BP Plastic在今天2016年8月12日公布了 FY16Q2 的季度业绩，表现如预期般稳扎稳打，只可惜的是 2nd interim dividend 不如 bluefun 中想象中高，只有 2 cents(FY15Q2 1st interim dividend 3cents)。

不过， BP Plastic YTD16Q2 的股息是 8%，也就是 4cents，比起 YTD15Q2 增加了 33.33%，也就是 1cent，还在可以令股东们接受的范围里， 毕竟公司已经在 FYQ1宣布会耗费大约 14m 引进  3-metre Cast Stretch Film machine，以提高年度产量从 78,000 mt 至 88,000mt。公司预计新的机器将会在 FY16Q4 投入运作， 以迎合搞起 APAC region 客户的订单需求。提高产量不仅能带给公司正面的盈利清晰度，而且还能更有效的控制运作成本与 efficiency。

BP Plastic FY16Q2季度业绩小分析：

1. Revenue 上升 11.61m， 从 FY15Q2 的 67.2m 跳跃至 FY16Q2 的 78.8m (+17.28%)

2. Gross profit 微升 0.58m， 从 FY15Q2的 9.59 微增至 FY16Q2

的 10.17m (+6.01%)

3. Profit margin 微跌 1.37%，从 FY15Q2的 14.26% 微跌至

FY16Q2 的 12.89%

4. Profit after taxation 增加 0.778m, 从 FY15Q2的 4.42m 增加

至 FY16Q2的 5.19m (+17.62%)

5. EPS 增加了 0.42cents, 从 FY15Q2的 2.35cents 微增至

FY16Q2的 2.77cents （+18%）

6. 2nd interim dividend = 4% or 2 cents, ex-date: 9 Sep'16

以下是BP Plastic季度业绩的data

献上 BP Plastic Q by Q 的 comparison (in %)

1. Sales Value by segmentation - Local & Export

BP Plastic在FY15的 export 大约占了 78.43%，因强势的外币兑换率，在 FY15Q3 & Q4，业绩大涨，而 Local 只占了大概 21.57%。 从 rolling 4Q 的资料显示， export sales 继续成长中，增加 1.08%至 79.51%，相信未来的 APAC region 订单的强势成长，公司会分一杯羹，从中受惠。这就是为什么公司要买进新机器增加产量。

(a) Sales value - Export VS Local

(b) Sales value - Export VS Local %

2. Sales volume by export - to determine FOREX gain or

increasing volume in sales order?

 bluefun 大胆假设全部 export以美元作为交易（我也知道不大可能，因为 2015 Annual Report显示 currency SGD, Yen, IDR, EUR）。不过 bluefun 还是谋算了一下，如下图的资料所显示， 其实公司 export sales volume 极大可能上扬中，这与公司在 FY16Q1 future prospect 中所说的不谋而合。看来 BP Plastic不止受惠于强势的外币，而且订单还显示成长中的状态，未来无可限量啊。

3. Forecast EPS 

(a) Export = 88,000mt x 80% = 70.4mt x 4.05 = 285.12 m

(b) Local = 64.26m - Rolling 4Q

(c) Total revenue = 285.12m + 64.26m = 349.38m

(b) EAT Margin = 8.5%

(e) PBT = 349.38m x 8.5% = 29.70m

(f) No. of share issued = 187.688m

(g) EPS = 29.70m/187.688m = 15.82cents

4. Forecast Dividend Yield

(a) Forecast EPS = 15.82cents

(b) Dividend policy = min 40%, lets assume 55%

(c) Dividend = 15.82 cents x 50% = 8.7 cents

(d) Share price as at 12 Aug 16 = RM1.66

(e) Div yield = 0.087/1.660 = 5.24%

5. Impact of strengthen or weaknessess of FOREX

其 实很多人以为 BP Plastic大大受惠于强势的美元，也包括 bluefun。 不过从 2015年的 Annual Report，其实弱势的 USD 美元对公司有利，强劲的 SGD新币也会带给 BP Plastic significant的 net profit.

以下是bluefun对于BP Plastic 的calculation与analysis。

1. ROIC (RM1.00 invested capital earn RM0.26)

 2. EBIT multiple (7.97 < 10.00), average 6 years = 6.69

3. Cash Yield (7.91% > average 4.85)

 4. Dividend policy (average 71% > 50%)

小总结：

(a) BP Plastic预计未来的 revenue与 profit会稳定上扬, 受惠与强劲的APAC region订单。

（b) 公司处于 net cash position, debt free，loan & borrowing = 0。Cash on hand 大概是58m，Dividend policy minimum 40% of EPS。 FY15=8cents, FY15 EPS=11.80cents, FY15 dividend policy = 68%

(c) 希望BP Plastic可以利用强劲的现金来并购一两间本地或外国的包装公司，来扩大自己的生意版图。之前传言要收购 tomypak holding，但被管理层否认此传闻。

(d) BP Plastic在 2008年 bonus issue过后，再也没有 corporate exercise了。 若未来两年的盈利大大上扬，股价也扶摇而上，公司希望扩大生意版图，在包装业分一块大饼，管理层您懂的 XD。

(e) 没有 warrant，就大大减低了 EPS被 diluted的风险，所以以目前包装业的 P/E valuation， BP Plastic 相当有上扬的空间，您懂的 :D

No pain, no gain,

no hike, no sunrise

bluefun

13.08.2016

P/S: This article is just for sharing, this is not a buy call, sell call, miss call or phone call. Any trade please on your own risks.

Original article: http://bluefun168.blogspot.my/2016/08/bp-plastic-5100.html

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