post 14-07-2014 on www.warrants.com.my


如果一家上市公司的大股东或者是公司董事出售有杠杠效应的公司凭单，很多人都会以为公司的股价已经没有显著的上涨空间。毕竟局内人出售凭单，尤其是期限还有很久的凭单，给散户带来的印象是负面的。可是最近大马股市出现数项凭单价钱在大股东出售之际不跌反升的例子。令许多投资者大跌眼镜。
其中一项最明显的例子是星光资源（SKPRES， 7155 ）。该公司是在2012年6月免费发行1亿8000万单位凭单给股东。原本持有74%凭单的该公司大股东拿督颜金发在凭单上市后14个月内，也就是2013年8月几乎沽清所有手中的凭单而只剩下177万单位凭单或相等于不足1%凭单。他当时出售凭单的价钱介于5.5仙至9仙。不过星光资源凭单（SKPRES-WA）的价钱并没有因大股东减持而受影响。它的价钱更在上个月27日创下24仙的新高。值得一提的是拿督颜金发也在上个月25日以16仙左右卖完他所剩下的SKPRES-WA。SKPRES-WA的价钱在拿督颜金发卖完凭单之后一天就猛涨到超越20仙水平。

另外一项凭单价钱随大股东减持而上涨的公司是万讯达（MEXTER，0075）。该公司在去年以1配1附加股送1凭单的方式发行高达8945万2020股附加股，及发送高达8945万2020张凭单。该公司执行董事关健龙在MEXTER-WA出炉几天后即以每单位4仙沽清他持有的约1400万单位凭单。万讯达董事经理谢德法则在过去几个月减持他原本持有4180万单位的凭单。根据大马交易所资料，他在7月4日只剩下约1680万单位凭单。MEXTER-WA在这个期间是逐步上涨的并在7月4日创下7仙的新高。从这几天凭单交易量估计，谢德法相信目前还在出售MEXTER-WA。

其实大股东出售手上所有凭单而其本身持股不太多是有点不合理的。除非他已经准备出售股权给其他人。所以大股东出售凭单之际股价和凭单价都上涨是可以理解的。


温世麟

窝轮资本有限公司

23-06-2014 post at www.warrants.com.my

爱尔德斯（IRETEX，7183，主板工业产品组）刚刚完成一项融资计划。该计划涉及通过发行4亿7001万单位面值7.5仙的不可赎回可转换债券，总共融资3525万令吉。爱尔德斯是以附加股方式以每股配4单位债券发行并派送免费凭单，比例是每8单位可转换债券送1凭单。该公司股项在新债券和凭单上市后走势强劲。该公司母股在上周五以76仙闭市。IRETEX-WA和IRETEX-LA则分别以18仙和12.5仙闭市。
爱尔德斯是一家一站式的包装解决方案的供应商。该公司在2014年3月结束的第一季取得了727万令吉的净盈利，比2013年同期的63万令吉增加十倍以上。不过该公司的盈利主要是从出售子公司取得。爱尔德斯的营业额其实是下跌了。

IRETEX-LA的面值是7.5仙而该公司股票的面值是40仙。该债券的转换价是60仙而债券持有人是有两个方法可以转换母股。如果IRETEX-LA持有人不要出钱，他们必需以8单位债券来换取1股。除了使用债券转换以外，IRETEX-LA持有者还有另外一项选择。他们可选择使用1单位债券再加上52.5仙的现金来“转换”母股。这导致IRETEX-LA有点像一项行使价为52.5仙的凭单。以目前价位来计算，使用现金行使债券竟然是折价的。这意味持有母股的投资者应该卖出母股而买进IRETEX-LA以取得14.5%的无风险套利。IRETEX-WA的最后交易价是18仙，比IRETEX-LA高不少。它的估价则相对非常昂贵。

股价近期大涨后爱尔德斯的股价已经价高市危。债券持有人若使用现金“行使”将导致母股供应大增，特别是可转换债券的发行量比母股多四倍。如果持有人纷纷使用现金“行使”，潜在新股总发行数量是4亿1125万股，比母股目前1亿1750万股多几倍。这个折价陷阱不可被忽略。

凭单价 :RM0.18 可转换债券价:RM0.125

母股价:RM0.76 母股价:RM0.760

行使价:RM0.80 转换价:RM0.60

凭单到期日期:10/6/2019 转换比率(债券换股票): 8换1

行使价(债券加现金)
:
1 + RM0.525
溢价
:
28.95%

债券到期日期
:
10/6/2019
杠杆比率
:
4.22

溢价 (债券换股票)
:
31.60%

(债券加现金)
:
-14.50%
历史波幅
:
56.30%

杠杆比率
:
6.1X
引伸波幅
:
22.20%

债券利息(面值7.5仙)
:
1%
对冲值
:
0.67

每年利息收入
:
0.075仙
有效杠杆
:
2.84

现有股价利息回酬
:
0.90%

how many lot you buy?