马来西亚经济增长继续超出预期。2024年第二季国内生产总值（GDP）同比增长5.9%（首季为4.2%），显示人们对经济持乐观态度，这得益于强劲的消费支出、持续的高商业投资和出口改善。

第二季GDP增长是自2017年第三季以来最强劲的单季增幅，但2024年下半年的同比增长，预计将平均达到5.7%（2024年上半年为5.1%）。

鉴于2024年上半年经济已锁定5.1%的平均增长，我们将2024年全年GDP增长预估，从之前的4.5%上调至5.4%。对于2025年，我们预测实际GDP增长将维持在5%的健康水平，反映出国内需求持续增长、私人投资增加和出口改善。

我们预计，政府将把2024年的官方GDP增长目标，从目前的4至5%上调至5至5.5%之间，并在今年10月18日提呈2025年财政预算案时，将2025年的GDP增长目标设定为5至6%。

短期至中期内，我们仍对大马经济维持积极正面基调。由于开斋节消费支出、政府定期发放援助金，以及允许民众提领雇员公积金局第三户头存款（截至8月12日，已有360万名或27.5%公积金会员从第三户头提款合共96亿令吉），今年第二季的消费者消费支出录得6%的较高增长（首季为4.7%）。

在生活成本和物价扬升压力升温的情况下，稳定的劳动力市场状况将支撑消费支出。2024年第二季的失业率稳定在3.3%，劳动力参与率在次季创下70.5%的历史新高。

然而，制造业（第二季为0.4%，首季为0.7%）和服务业（次季1.8%，首季1.6%）的名义工资增长持续小幅增长。经通胀调整后，这两个行业的实际工资增长均为负值。

消费支出续增

我们的基本预测是，消费支出应能继续保持良好的增长速度，支撑因素包括：

（a）公务员平均加薪16.8至42.7%（复合效应），涉及170万名公务员（占总就业人数的10.2%），分两个阶段实施（2024年12月和2026年1月），耗资100亿令吉；

（b）民众持续动用公积金第三户头存款；

（c）即将实施新的最低薪金（目前为每月1500令吉）；并试跑渐进式薪金模式；

（d）继续每季向目标家庭和个人发放援助金。

不过，在通胀面临扬升风险之际，RON95汽油补贴合理化的落实，将在一定程度上抑制消费支出。

私人领域以机械设备、结构和其他资产形式的资本支出，在第二季持续扩大，按年增长12%（首季为9.2%），反映出投资者和企业对未来增长和投资前景的乐观态度。

经商成本高涨

然而，马来西亚中华总商会（中总）的马来西亚商业和经济状况（M-BECS）调查结果显示，经商成本上涨仍是主要问题，尤其是对中小企业而言。

据观察，原材料价格上涨、公用事业成本、雇佣成本及租金和物流成本，是影响企业的最大成本。

除了柴油补贴合理化之外，企业还担心电子发票措施会带来负面影响。今年8月起，年营业额或收入超过1亿令吉的大公司将率先实行电子发票；从2025年1月1日起，它将扩大到年营业额或收入在2500万令吉以上至1亿令吉之间的纳税人。

最后，到了明年7月1日，马来西亚所有纳税人，无论其年营业额或收入如何，都必须强制使用电子发票。

我们坚信，私人投资仍将稳步上升，预计今年至2026年将增长10至13.5%，其基础是：

（a）进行中的各项基础设施项目；

（b）过去3年和今年的已批准投资部分将落实到位。2021至2023年期间，根据每年的平均实施情况显示，超过85%的获批制造业项目已落实。过去3年的核准总投资额为9066亿令吉，而今年首季为840亿令吉；

（c）制造业（半导体、运输设备、化学和化学产品）和服务业（可再生能源、资讯通讯科技、数据中心、科技相关领域）的产能扩张和新投资持续。

国家策略助推

多项国家战略计划，即2030年新工业大蓝图（NIMP2030）、国家能源转型路线图（NETR）、第十二大马计划中期（2021-2025）检讨和国家半导体战略（NSS）正在逐步实现，并将成为未来投资增长的催化剂。

柔佛-新加坡经济特区了解备忘录，将于今年第四季至明年首季之间敲定，这将颠覆游戏规则，支持未来的投资增长。

随着谷歌、微软、字节跳动和英飞凌等跨国公司的大量投资涌入，马来西亚将经历全球科技上升周期，尤其是在半导体、人工智能（AI）等数字基础设施、云计算、电动汽车方面。

今年首7个月，出口同比增长5.1%，今年全年应能保持稳步增长势头（预计全年增长6%，此前预估增长4%）。出口的支撑因素包括海外需求增加、全球科技上升周期，以及大宗商品与能源价格走强。

经济全面向好

回头看今年次季的经济增长，可见大马经济的增长是全面性的，各领域全面开花。其中，建筑业增长最强劲（次季17.3%，高于首季的11.9%），其次是农业（次季7.2%对比首季1.7%）、服务业（次季5.9%对比首季4.8%）、制造业（次季4.7%对比首季1.9%）和采矿业（次季2.7%对比首季5.7%）。

由于有大量的发展和基础设施项目，以及对工业建筑的需求不断增长，我们对建筑业近期至中期前景保持强烈乐观展望：

（a）今年上半年颁发的建筑项目合约金额达1012亿令吉；

（b）更多的房屋、工业和商用产业项目陆续展开；

（c）即将进行的项目包括槟城轻轨珍珠线、泛婆罗洲大道沙巴1B期剩余工程和泛婆罗洲大道砂拉越第二期工程、防洪项目以及雪兰莪州和柔佛州的新数据中心；

（d）其他大型项目如捷运第三路线（MRT3）、隆新高铁（HSR）和马来西亚城，有望在今年末季至明年上半年期间拍板定案。

服务业的增长将受到贸易与商业活动、消费和旅游驱动服务、金融服务、资讯通讯科技服务以及数据中心扩张的支撑。2023年，数字经济对GDP的贡献约为23.5%。马来西亚的目标是在2025年将其贡献率提高到GDP的25.5%。

制造业将保持坚挺，电子电气产品、化工产品、建筑材料、运输设备和食品生产与出口，料将持续复苏。

国家银行维持2024年总体通胀率预测在2至3.5%之间（核心通胀率在2至3%之间），并称通胀前景仍受进一步的国内政策措施，以及外部发展风险的影响。

今明两年通胀前景面临的风险包括补贴合理化和物价管控的溢出效应、全球大宗商品价格波动及持续的地缘政治风险、天气干扰和美国总统大选后的政策变化，导致的投入成本上升。

国行料维持利率

我们预计国行将在今年内至明年上半年期间，将隔夜政策利率（OPR）维持在3%，并密切关注任何通胀风险迹象，这可能来自公务员加薪和最低薪金调高刺激消费者支出，进而推高物价的效应。

由于经济增长和投资前景改善以及资本流入，加上预计美国可能会在明年上半年之前降息，我们认为令吉兑美元汇率走势持续看涨（2024年底为4.30-4.40令吉，2025年底为4.10-4.20令吉）。

然而，政府绝不能放松经济和财政改革，以维持大马作为主要投资地点的竞争力和吸引力。

虽然我们的基调仍保持乐观，但我们必须注意全球经济的下行风险及其对国内经济的溢出效应。我们看到以下相互关联的风险和问题：

（1）俄乌战争和加沙的地缘政治冲突，可能升级为更广泛的区域冲突；

（2）发达经济体之间的贸易关税；

（3）对美国经济衰退的担忧和中国经济复苏路途颠簸；

（4）大宗商品价格波动和天气干扰导致的持续通胀。