感谢冷眼前辈在新书《孙子股市兵法》推介给予的演讲，让阿笔受益良多。祝冷眼前辈身体健康，生活充实，继续为大家写好文章。

JAKS 主要从事供水和基础设施建设、 它和很多其他大马上市公司一样， 近年来开始发展产业。

JAKS RM1.01,市值RM443M, P/E 9.6, ROE 9%, NTA RM1.17

债务RM511M，Enterprise value= RM438+RM511=RM954M

阿笔分析股票以两个重大的因素为主：一是安全，二是有“免费”的成长潜能。缺一不可。

 如果你买入RM1.01/share，代表你认同公司价值RM954M.

那么你可以得到什么？

-工程定单(orderbook)， RM1,100M （于3月2016，请看2015年报， 11页）

-Suke Expressway 工程RM508m，（ 公布于4/8/16 http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/5168573）

-越南发电工程 USD$454.5m~RM1,800M (2015年报，12页）

-未进账产业销售 (Property unbilled sales) RM317M  (于3月2016, 请看2015年报，11页）

-公司产业（2015年报,126-127页）

（1）2004年用RM38.9M 买入的一片地

（2）购物中心 大约价值RM450M（51%股份）-打算买掉

-越南发电工程，25年的特许经营权的盈利难于估计，需要更多资料的公布，阿笔觉得大约价值RM1,848M。

假设工程net profit margin 5%, 未进账产业销售net profit margin 15%

(1) 工程定单 (total order book)= 3,408M x 0.05=RM170M

(2) 未进账产业销售=317M x 0.15 x 0.51(51%股份)=RM24M

(3) 购物中心= 450m x 0.51(51%股份)= RM204M (LRT Ara Damansara当启动会增加价值, 请看2015年报,75页)

(4）2004年的地价值RM38.9M (现在至少价值升10-20%)

(5) 越南发电工程，25年的特许经营权的盈利=RM1,848M x 0.3 (subject to right 0.4)=RM554M

共计, RM170M+RM24M+RM204M+RM38.9M+RM554M=RM990M

免费的成长如：

-未来所投标的工程（于3月2015 有RM3,500M)

-未来可能会定下dividend policy, 阿笔觉得越南发电厂所带来的复发性收入(recurring income) 将对管理定dividend policy 增加信心。

-USJ 1 site未来发展计划, 总发展价值(GDV) RM2,000M

-Selangor 水资源重组(water restricting), 因为非收入水(non-revenue water) 每年亏损高达 RM667M! (10页, http://asiaresearch.daiwacm.com/eg/cgi-bin/files/20150817my_JAKSResources.pdf), 更换水管工程价值RM2,410M

风险：

越南发电工程(请看2015年报， 87页)

其实， 早在2009年，JAKS已经被批准在越南建发电厂， 但因技术及资金问题，一直在寻找解决方案。JAKS 曾经在2012想和 Meiya Power (HD) Ltd 合作， 但不能达成协议。过后又想和Wuhan Kaidi Electronic Power Engineering Co Ltd 合作， 但又没达成。

在6/7/15，才和China Power Engineering Consulting Group Co Ltd (CPECC)达成被投资者期待以久的合作方案.

在海外做基础设施建设， 最怕就是拖，阿笔曾经见证某间西马上市公司在东马建设基础设施，因文化差异，例如在某段特定季节如鱼类丰产期， 多加工钱给工人去工地做工， 人家也不要， 他们宁愿去捕鱼。

还有， 货运港口的缺乏蓬勃，建筑材料需要等上一段时间才能运到。这些种种的原因，导致该工程超出预算， 工程不能如期完成。

Mudajaya Group Berhad 在 India 发电厂的投资就是一个很好的例子。

股价从3年前RM3 跌到现在只有RM0.93！！

所以JAKS 找到 CPECC 来合作是一件好事。 (http://www.cpecc.net/internet/sitepages/enweb/pages/aboutcpecc.aspx.htm#)

总结:

以简单的方式计算，在16/12/15，公布一切关于越南发电工程 计划没问题及得到当局批准，直至动土于3月2016，公司股价介于RM1.0， 现在开始（2016下半年）越南工程逐渐展开（RM1,800M），是否会是一个很好的催化剂？？

 催化剂: 6-18月, 更多越南发电工程资料的公布.

启事: 冷眼前辈希望因他的心水股赚钱的朋友， 可以拿一点钱出来做善事。感恩! 感恩!

下一篇阿笔讨论冷眼心水股系列将和大家讨论MBSB和RCECAP 。

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