[转贴] 【富佳木材】- FLBHD(5197) Net Profit YOY下跌42%，每股现金79.5仙 - Harryt30

FLBHD(5197) - 富佳木材业绩公布了FY2016Q2的业绩，营业额YOY进步了5%，但是Net Profit却下跌了42%。这是FLBHD连续两个季度盈利下滑，主要原因是因为失去了Double Tax Deduction Benefit以及美金下滑。以下是FLBHD季度报告的一些分析:

跟去年的Profit Margin相比，FLBHD的Margin从17.8%下跌到现在的7.5%。主要的原因之一是过往享受的低Corporate tax已经不复存在，今年开始FLBHD的Corporate tax rate是24%。

虽然FY2016两个季度的营业额比去年同期上涨了32%，但是还是避免不了上半年盈利下跌30%的命运。笔者在此对比12%以及24% Corporate Tax 对FLBHD的影响。

假设Tax rate维持12%：

FLBHD在FY2016上半年的盈利将会是:

10.433 mil x 0.88 = 9.181 mil。

差别 = 9.181 mil - 7.953 mil = 1.228 mil。

所以因为Corporate tax恢复到24%，FLBHD必须多给1.228 mil的税。从上图我们也可以看到今年的Income tax expense从1.349 mil上涨到2.48 mil。未来两个季度FLBHD的Income tax也会是拉低Profit Margin主要推手。

在去年连续3个季度盈利进步之后，今年连续两个季度下滑让不少投资者忧心。

先看看外汇的因素，FLBHD这个季度有236,000的外汇盈利。但是上个季度 FLBHD却蒙受了不小的外汇亏损，假设Exclude了外汇的因素，Q1的Operating Profit其实是比Q2更加出色的。主要是因为Q1的美金average quarterly rate平均4.22, Q2平均下跌到4.01左右。

上图是FLBHD季度报告的Summary：

今年Q2的营业额比FY2015高，主要归功于Sales volume增加。
不过木材原料价格上涨以及高额的Income tax导致profit margin下滑。
这个季度的营业额比上个季度低了0.55 mil，主要是因为美金下滑导致销售价格下跌。
而这个季度的盈利QOQ比上个季度优秀是因为外汇盈利的贡献，上个季度的盈利不理想是因为有大约3.4 mil的外汇亏损。

Gross profit margin预计会继续下滑，主要是因为生产成本增加以及7月1号开始实施的minimum Labour wages。因此，公司将会极力增加每个月的产量以及减低生产成本。

FLBHD现在手持19.614 mil的现金以及62.51 mil的other investment，因此相等于82 mil现金左右。由于客户欠账增加，所以FLBHD的手持现金从上个季度的88.9 mil下跌到现在的82 mil。

如何知道客户欠账增加呢？因为FLBHD的Trade receivable 突然从上个季度的10.086 mil增加到现在的23.334 mil，这可能是因为销售量增加导致。以现在103.2 mil的股数计算，FLBHD每股现金 = 79.5仙。

总体来说，FLBHD未来两个季度会充满挑战性。Income Tax的增加会到这未来两个季度的Net profit下滑1 - 2 mil。而失去了美金光环，FLBHD也只能靠销售量去抵消。由于去年盈利的爆发，今年要已经很难保持盈利成长。可以预见FY2016的盈利一定会比 FY2015下滑不少。

不过手持大笔现金，FLBHD还是有能力派发8 - 12 仙的股息。趋势 - Trend已经不在FLBHD身上，这也是为什么散户在过往几个月不停卖票。现在FLBHD会是一家不错的高股息股，但是股价很难在短期内回到当初的巅峰。

它到底值不值得继续持有，那就要看投资者要的是什么。是股息？是快速回酬？还是一家值得长期收藏的价值股？

共勉之。

Harryt30
14.28p.m.
2016.08.23