[转贴] 4235 Lionind 再看金狮! - Leo Ting

随着5月11日，金狮跨过RM1，
大马4大长钢股正式全部告别仙股，
代表大马钢铁业在经历风雨的5年之后，
整体一步一步康复。

金狮的业绩尚未出炉，
但是质疑的声浪很大。
主要是因为金狮家族在过去的几年表现差。
大把金狮股东的财富蒸发了。
连带的很多投资者都认为钢铁领域的风险高，PE都很低。
至于这种观点正不正确，在未来的一年会被修正。

修补资产表

现在我们看回金狮上一个季度的财报 2016第四季度。

健康的资产表对一间公司非常重要，
只要资产表健康，融资容易，
公司就有现金周转，
而生意有盈利，公司就能成长下去。
这只是简单的理论。

金狮的2016年第四季度的资产表
比起2016年第二季度已经进步了很多。
参考:钢铁第二份报告-长钢 4235 Lionind。
最主要的原因当然是公司在2016的财政年
对PPE减值和注销了一堆坏账，
对PPE减值可以使公司的资产值更合理。
同时也注销了根本已经收不回来的坏账。

金狮在2017年财政年的固定资产在18.4亿，
如果取出对联号公司的投资8.4亿之后，
固定资产(Non-current Asset) 是10亿。
Annjoo的固定资产11亿而Ssteel是13亿。

Amsteel 是Lionind旗下的子公司。
Lionind 持有百盛6.53%
Amsteel 持有百盛16.43%
总共持有22.96%。
另外，Lionind也持有另外几家的联号公司。
持股的比例换算成为联号公司的资产的比例后，
得到的数目就是8亿。
这8亿就记录在金狮的固定资产表里。

至于为什么金狮集团里的公司几乎都是交叉持股?
上市公司是可以以自身的资产为抵押，
跟银行融资，但是有上限。
交叉持股的联号公司股票，视为资产，
可以抵押给银行融资。

交叉持股还有一个好处，就是公司大赚派息的时候，
股息派给持有股份的公司，可以进一步推高集团盈利。
坏处就是公司业绩不振的时候，会拖累整个集团。
这就是过去几年发生的事情。

由于金狮持有百盛的22.96%股权，
金狮股价要跑长途，百盛必须恢复赚钱和派息。
至于百盛Parkson 有没有机会，
这篇文章不谈。

Receivables and Payables
金狮在2016年注销了收不回的坏账为数6亿。
剩下了没有疑虑的4亿应收款项。
但是公司的Payables为数8亿是必须支付的。
这些应付款项基本上都是欠供应商。
预计2017和2018两年，在大环境有利于钢铁业之时，
金狮的利润必须努力把Payables压低至合理的位置。
这样金狮的资产表就可以恢复相对健康的水平了。

Inventories
狮子的原料和库存不足4亿，
而它每季的营业额必须达到6亿以上。
对比Annjoo 8亿的Inventories
和 Ssteel 7亿的Inventories，是不足够的。

大环境固然有利于长钢业，
但是业内四家长钢商是处于激烈竞争的关系。
在雪隆区，金狮的销售网络很强。
但是货源必须进一步提升。

结语，

总的来说，金狮目前的状况已经大大好于一年前。
它和百盛会是金狮集团里最有机会恢复辉煌的公司。
必须让更多的时间去验证。