近期在天哥开启的【马股股息投资联盟】（点击链接加入）Telegram群组里组员有谈起关于LITRAK这家公司是否值得投资，这家公司的股息率很高，而且过去几年的业绩看似也不错，而群组的朋友们貌似也各自有不一样的看法，既然如此，天哥也趁着假期有时间，就写下了这一篇短文，不过碍于之前两天已经设定好了部落格内容，所以今天才轮到这一篇文章出现，有兴趣的朋友也不妨一起来研究研究咯。。
LITRAK到底是一家什么公司？
LITRAK全名叫做Lingkaran Trans Kota Holdings Berhad，是一家在2010年上市于大马交易所的公司，虽然在简介上他是说从事控股和为子公司提供管理服务，但是简单来说，他就是一家大道公司，主要业务是设计，建设，营运和维修大道。而LITRAK也算是GAMUDA的子公司之一，他持有了LITRAK40余%的股份，除了他之外，EPF，ASM，ASB，PBMUTUAL等基金也持有了他接近20%的股份，30大股东也占了90%左右的股份，所以基本上这是一家几乎都是大户持股的公司。
那么我们先来看看公司这几年的账目。。
我们先来看看过去几年公司的业绩走势，很明显我们看到公司虽然并无法随时起价，但是公司的整体净利是逐步走高的，除了久不久根据合约调高价格和由政府承担的津贴走高较多外，逐步成长的车流量也是公司业绩成长的主要关键，也可以看到公司在没调整过路费的年份，公司还是藉着生意变多而成长。但是来到了2021财政年（业绩期为2020年4月1日至2020年3月31日），目前也过了三个季度，但是公司的营业额和精力貌似只有去年的60%左右，主要原因是去年3月后的封城，导致少了半个季度的业绩，否则的话，目前三个季度业绩也会大概符合跟去年相符的业绩。但是公司的股息上，基本上不会手软，每年维持20-25sen左右基本上是跑不了的。
这个则是公司当下的负债表，其实公司真正的债务时源自于那个SUKUK，总额为5亿8000玩左右，其他的基本上也不是什么大的问题，而这个债务基本上只要公司的现钱和政府援助就足以还清这个债务，而公司其实也无需用这些钱来还，因为上面虽然我们把那10多亿的大道归0来看，但是这10年来说，这些大道基本上是肯定会继续为公司带来回报的，所以变相来说，大道就足以衍生足够的资金去清还了，简单来说，只要公司正常经营3年，那么债务会归0，而且这3年股东还可以每年获得20-25sen的股息。（当然，大道的估值也会逐渐depreciation下去）
这个是公司的现金流表（9个月），从公司的现金流我们不难发现，公司去年9个月的正常现金流是大概3亿9，之前全年的现金流也是大概4亿++，而今年由于MCO拖累，公司9个月现金流才1亿6，去年还了税务后，那么大概每年会有3亿5000万左右的现金流入，今年只有1亿左右（算上receivable的9000万大概就2亿）。而公司每年会还款2亿于债券，然后派息大概是1亿++，其他的资金就是用作其他用途了，我们大概做一个简单的数学，假设公司在未来10年的车流量都只保持目前的状况，不至于太好，也不至于遇到好像今年那样疫情影响导致大弱，那么情况如下。。
加上政府实施这种半红不黑的MCO，长期打压着经济活动，让居家工作者人数增加，所以变相也打压了公司大道的使用量，上图也显示了过去一年的车流量对比疫情前的流量，10到12月也明显是放缓的，所以引发公司第三季业绩也是放缓的。从上图我们也看到截至2月的车流量有稍微开始回升，所以如果根据预测而言，公司接下来释出的业绩会稍微好于第三季业绩，但是碍于第三季有多了一次性的援助底下，所以第四季按理说会维持在10sen左右的每股净利，让公司全年的净利维持在40-42sen左右，只是稍微逊于2018和2019年的全年业绩（这个是少了半个季度MCO带来的损失底下），而再接下来的财政年，则预计会有大概45-50sen的每股净利，毕竟2021财政年的base比较低（预计只有40-42sen左右），所以变相来说，在接下来的1-2个财政年，每股净利预计会持续保持成长的。
未来股息是否可期？
按照正常发展而言，公司接下来要维持目前的派息率20-25sen（对比当下股价3.76是5.32%和6.65%）是没问题的，毕竟单单看简单版本的EPS来算，公司一年都赚40sen++，派发25sen基本上是没难度的。加上公司的sukuk也会在2023年4月左右全额还清，意味着在2023后，公司的股息还有增值的空间，有望把派发率再向上提升一个5-10sen一股，让公司的整体股息率再创新高。我们先来看看公司的资产负债表。。
这个是公司当下的资产列表，总资产是20亿左右，但是好像刚才说过的，公司在10-13年后就要归还大道权力，所以变相来说，如果我们作为长期投资计算而言，公司真正能看的资产是curent asset，其他的大多都会持续出现depreciation，直到届满后归0，变相来说，公司目前真正的资产是政府的准赔偿和现钱，大概是7亿左右。
截至最新季报（大概大概计算）
有用资产：7亿
有用负债：8亿
每年现金流：3亿5000万
每年股息：1亿（每股20sen）
那么现在持有10年的话，算法如下。。
10年总股息=Rm0.20x10=Rm2.00
公司资产负债=
3.5亿-1亿=2.5亿每年的净流入现金
2.5亿x10=25亿+7亿原先的现金资产=32亿
再扣掉8亿还债=24亿，也相等于每股4.50的现金
这个是假设公司10年的车流量都没增加情况底下。。（算是较worst的senario)
目前公司的股价为3.76，10年后公司的粗算每股净值是rm4.50，然后这10年也获得了大概Rm2的股息，所以最后的总净值为rm6.50，大概用10年获得73%左右的回报，当然这里也还没计算后续2034才截止的大道，相信有人会认为公司的净值不代表股价，股价可能会更高，但是就正常的思维而言，如果公司接下来已经不再有业务，就无法保持上市资格，要么就是派完钱收档，要么就是新的收购，所以假设最后真的派完的话，基本上就是这个回报率了。
当然，上述算的是比较糟糕的情况，如果接下来的车流量可以增长，那么最后的回报率肯定会高于上述的计算，基本上算是一个稳赚不赔，比较和中求胜的投资，只不过整体的回报率来看，其实不算太高，平均预计回报率也就是6-10%一年而已，所以对于想要稳中求胜的投资者而言，或许还是不错的，但是对于想要获得高额成长率的投资者而言，貌似就浪费了机会成本了，因为这家公司并不太可能带来太大的成长，而且接下来的净值也会持续下滑，所以他并无法像其他股项那样既赚股息又赚增长，就算有也不会多到哪里，当然上述的计算只是粗算，也不太可能可以准确的算到10年会发生什么事的。。
那么问题来了，如果是稳定的投资者，现在是不是一个入场的机会呢？
说真的，目前的价位也算是一年的低点了，也算是一个非常划算的价位了，但是最大的问题是。。难道看不到技术面正显示着下跌趋势吗？当下貌似还不是一个最好的入场机会呢，如果我们是长期投资者，也对上述预测的回报满意，分批入场或许会是较好的做法，每跌一个10%再加码，分几批慢慢买入，那么整体均价算起来，应该也不会怎么高的，而如果本身熟悉技术面操作，耐心等待他正式筑底先先再操作吧，又何必跟趋势作对呢？真的确认底部形成了，就算买贵个3-5分钱，其实也不会太大问题的。。
如果整体来说，只能说这只股，确实有一定的低估空间，但是长期潜能来说，最多也就是10来年的光景，后续就是分钱或新方向了，就看管理层怎么决定而已，对天哥而言，其实当作一个高息定存确实是不错的，但是如果作为投资考量的话，他的潜在回报貌似并没有太高呢，至于是否值得投资，就问自己的投资目的是什么咯~。~
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HAPPY INVESTING
BY ~ 第一天
https://windscopo2.blogspot.com/2021/05/litrak6645.html
RainT
english version dont have ?
2021-05-07 12:39