分析：银河国际证券

目标价：3.10令吉

最新进展：

2024年汽车总销量（TIV）预测良好，是因为之前积压的需求，因此，在2025和2026年汽车总销量的下跌，并非结构性疲弱。

同时，市场也因这两年较低的汽车总销量，而过度预测对柏马汽车（BAUTO，5248，主板消费股）盈利的冲击。

行家建议：

我们相信，政府的现金发放、第三户头以及应届毕业生增加和公务员薪资上调，将支撑国内消费支出，TIV料将正常化至每年约65万辆。

展望2025年和2026年，我们估计由柏马汽车在菲律宾代理的起亚（KIA）和马自达（Mazda），将会支撑其核心净利增长，估计是2017至2019财年基础上的67%。

不过，公司这两年盈利虽高于疫情前水平，但料将低于2024财年的高峰期。

柏马汽车也被市场低估，2025财年核心盈利预测为2.22亿令吉，低于我们和市场全年预测的22.3%和27.3%，这意味着国内马自达销量将下滑40%，但我们认为，在经济环境健康和消费支出利好支撑下，市场的预测不太实际。

以公司现状的股价水平，假设公司股息支付率为85%，其周息率可达至9%的吸引力水平。

我们估计，2025至2026财年的股本回报率（ROE），可以保持在35%的水平。

综上所述，在长远前景利好加持下，我们重申“增持”评级，但目标价从3.50令吉下调至3.10令吉。