KRONO 亚洲 – FY16Q4盈利背后的隐忧

KRONO是今日 (2/21) 股价上涨幅度最大的股票之一，上涨6仙收市在38仙，相等于约19%的涨幅。其股价走高主要源自于最新出炉的业绩。

KRONO在昨日发布FY16Q4业绩，其盈利按年下滑24%，按季则增长89%，超出市场的预期。为何说超出市场预期呢？回顾去年10月，KRONO完成收购印度【QUANTUM】的80%股权，后者正式成为KRONO的独资子公司。因此，KRONO于FY16Q4开始纳入印度【QUANTUM 】的盈利贡献。

这项收购为KRONO在印度市场的EDM领域扩展铺路，同时也附带附带盈利保证。印度【QUANTUM】保证将在FY16和FY17分别贡献USD1m的税后盈利。以USD/MYR = 4.40计算，这子公司可为KRONO带来额外RM4.3m的盈利，相等于每个季度平均RM1.1m的盈利。翻看KRONO未完成收购前的近三个季度，其平均盈利为RM1.5m。因此，本专页早前估计KRONO的盈利大约在RM2.5m左右。RM2.8m的税后盈利可算是超出预期。

参考KRONO最新季度的营业额，新加坡依然是集团的最大贡献市场，但是收入却按年按季分别下滑了24%和42%。此外，KRONO的印尼、菲律宾和大马市场的贡献全都按年按季下滑。收入获得扶持主要归功于新子公司印度市场的贡献。整体来说，KRONO的业务似乎在东南亚国家面临困境，不是个好的迹象。

大家可以观察KRONO近两个季度的业绩表现。其FY16Q3营业额为RM25m，FY16Q4营业额为RM27m。但是为何其FY16Q3盈利只有RM1.5m，而FY16Q4却高达RM2.9m？为何差距如此大呢？

KRONO大部分的营收都是以美金计算。同时，收购印度【QUANTUM】后，它在印度拥有三个办事处。因此，美金兑马币走势对于KRONO的影响不小。KRONO在FY16Q4录得RM1.42m的显著外汇收益，是集团盈利暴涨的主要因素，而非来自核心业务的增长。值得一提，KRONO在这个季度之前的外汇收益都不明显。

若剔除这非核心收益后，KRONO的FY16Q4实际盈利只有RM1.43m，甚至还低于未收购完成的FY16Q2和FY16Q3盈利表现。

因此，本专页认为KRONO这个季度的表现有运气的成分，股价走高纯粹是市场对于KRONO的FY16Q4缺乏详细的了解。在下个业绩出炉前的3个月，预计市场对于它的期望更大，毕竟KRONO最新季度的每股盈利为1.19仙，为市场提供非常大的想象空间。从市场的角度去想，假设KRONO在未来3个季度交出相同的盈利，其一整年每股盈利将会是4.76仙。以标准10倍PE推算，它的潜在每股价值为RM0.475。

值得一提，本专页是KRONO的股东之一，受惠于市场盲目根据盈利推高股价。根据技术走势，相信KRONO有很大可能突破40仙大关。然而，在未来三个月内，相信将依据进行部分甚至是全部套利。

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