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CHINHIN(5273)振兴集团-侵略性扩张能否带来净利成长？
扬 司马
Publish date: Sun, 08 Oct 2017, 12:33 PM
扬 司马
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如果有稍微留意CHINHIN新闻的读者们，都知道CHINHIN是一家作风相当积极，侵略性扩张的公司。侵略性扩张如果真能成效，股东们自然就笑哈哈啦。如果成果未能如预期般的好，是公司的一大风险。
不过相比起年初CHINHIN积极收购公司的报导，近期CHINHIN显少浮出新闻版面，因为CHINHIN今年已经收工停止收购的脚步。
让笔者总结CHINHIN过去一年的收购和其成效。
上市后的收购成效检测 （只计收购新公司，买地设厂扩充业务不计在内）
1. 防火门生意
收购价： RM 17.1million
税前盈利贡献：RM2.3million (2017年上半年为止)
Profit guarantee：年均税前盈利RM3million
2017年3月31日完成收购，在2017年上半年贡献RM2.3million的税前盈利，即使保持此盈利水平，P/E只有4.98，是不错的收购。
2. 聚合物混凝土导管Concrete pipes
收购价： RM 35million
税前盈利贡献：不详
Profit guarantee：年均税后净利RM6million
2017年4月3日完成收购，其净利估计已计入集团的账簿，应该是计入现有的AAC与precast concrete的业务，因此无法得知其贡献占多少。不过此收购应该是值得的，因为其profit guarantee有RM6million，而且近期CHINHIN在private placement私下集资中拨出RM2.7million扩充产能，预计在2018年上半年完成，一旦完成可让产能翻倍！！
3. 太阳能业务
收购价： RM 24.8million
税前盈利贡献：未知
Profit guarantee：年均税后净利RM10million
2017年8月24日完成收购，只收购45%的股权，因此不属于CHINHIN的子公司，且看这项收购能否带来实在的盈利贡献。
4. 未知
虽然今年的收购计划已停止，但明年以后都可能有新收购，CHINHIN在private placement 私下集资中拨出RM10.0million支撑未来的扩充计划。
随着这些收购，CHINHIN涉及的业务及产品种类更为广泛。
好，接下来说说本季度的表现。不是第三季度哦，而是八月出炉第二季度季报。笔者姗姗来迟送上季报分析，不过迟到好过没到是吧？读者们别见怪呀。
业务表现
“旧”业务 – 2012年前就持有的业务，目前此行业发展有点下滑的趋势。
“新”业务 – 2012年后才持有的业务，目前此行业发展处于上升的趋势。
“旧”业务
1. Distribution of building materials
营业额下滑19.6%的情况下，税前利润近一步下滑35.9%。
2. Ready mixed concrete
营业额下滑35.3的情况下，税前利润更下滑64.8%。
“新”业务
1. AAC & precast concrete
焦点业务：营业额成长45.3%。税前利润却翻倍成长，成长率达107.4%。税前盈利率从10.3%升至14.7%。不过还是低于行业盈利率水平，相信赚幅可进一步提升。
此业务今年也成为主要贡献的业务，占整体盈利的64%。
2. Steel mesh and metal roof system
全年营业额微升0.6%，但是连续两个季度出现亏损，本季度亏损进一步扩大至RM2.4million, 相比于去年RM1.6million盈利，相差甚远，成为集团扯后腿的业务。竞争激励+销售价跌+原料价格涨的多重问题，完全感觉不到有好转的迹象。（虽然公司已表明有应对方案）
3. Fire rated door
2017年新业务，总结上半年税前盈利达RM2.3million，算是不错的收购啦。
总结2017半年财务表现
公司去年说明目标在2017盈利增加20%。转眼半年过去了，“旧”业务依旧低迷，再加上 steel mesh业务扯后腿，税前盈利反而下滑9.6%。如要达到20%的成长，接下来的半年需得RM32.5million的税前盈利，看来是达标无望了。
CHINHIN private placement私下集资意外得订在RM1.30高价，使CHINHIN得以集资RM65million，比IPO集资的RM41million还要多。
虽然今年半年表现不达标，CHINHIN反而增加股息派发，派发2仙的中期股息。股价也横摆在RM1.3左右蛮久的时间了，没有因为财务表现下滑而出现大减价，看来投资者都在期待积极的扩张和收购在未来的1-2年可否换来实在的净利。
最后，送上最近笔者看到与CHINHIN有点相关的新闻，CHINHIN或许是2018年budget的间接性赢家之一。这也是笔者喜爱CHINHIN业务的原因之一，不管是哪家公司赢得建筑合约，身为一站式建材商专才的公司，将会是背后的赢家。
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kakashit
我看到这个年轻CEO很有拼劲，而且也不断的有新股东加持，应该会有一番作为。
2017-10-09 08:50