这家公司想要集资集资 RM 66 Million（还没算warrant），打造新e-wallet 帝国？

近期，有一家公司想要进军e-wallet 的市场（该公司在 2008 年已经获得 BNM e-money issuer license），但是面对市面上的Touch-N-Go（CIMB），Boost（Axiata），以及GrabPay（部分属于Maybank），它有机会成功吗？

它就是 – 近期刚做capital raising 动作的，里面包括 2,651,255,354 张ICPS 以及 662,813,838 张Warrant B 的.. XOX Berhad（0165）

到底这家公司是真的可以靠着这次的issuance 翻身，还是这个是一个 cash out 的做法？我们先来看看里面的内容，文章可能比较长，也比较多额外的解释，希望大家可以耐心看完。

首先，先看看XOX 在近期宣布跟ADVANCE TECH COMMUNICATION SDN. BHD. (642705-H) 合作，推出名为XPLORE X5 的手机.. 这个18 band 4G LTE 的手机，我本身是觉得这个不是太大的看点，而且其功能也不适合广大用户的需求，比如说其中的 Iridium™ 科技可以支持2 way 信息并且有全球定位的功能，嗯.. 我觉得我本身就没用到吧！

说白了，我觉得这个 XPLORE 的品牌不要说抢市场，连生存都有困难，但我也不是这行业的高手，如果你觉得我说错了，欢迎纠正！

那么，回到公司Right Issuance of ICPS + 免费 Warrant B，是什么样的操作呢？

XOX 会以每持有 “2” 股XOX 股票，就可以获得 “4” 张ICPS Rights（PR），并且如果购买附加ICPS 的话，每购买 “4” 张就送你 “1” 张Warrant B，以下是Scenario Test：

假设你有10,000 股XOX 股票（在11/02/2020 持有），你可以获得认购 20,000 股ICPS 的权力，并且认购的话将会获得 5,000 股Warrant B。

但是，你必须给出ICPS / PR 的认购价，也就是 RM 0.025 一股，因此 20,000 股 × RM 0.025 = RM 500。认购后，你的投资portfolio 换变成这样子：

10,000 股 “普通股” XOX + 20,000 股ICPS（XOX-PA）+ 5,000 股 Warrant B（XOX-WB）

那么，你Maximum 可以转换成多少股 XOX 呢？

10,000 股（Base Line）+ 20,000 股ICPS（每股转换需要附加 RM 0.025，不然的话就 2:1 来换母股）+ 5,000 股 Warrant B （1:1，每股多付RM 0.06 转换）

= （20,000 × RM 0.025）+ （5,000 × RM 0.06）= RM 800

一共你需要付出RM 800 来获得额外25,000 股，一共你会持有 35,000 股。如果不要的话，你可以以 “2” 张ICPS 转换成 “1” 股母股，不需要任何附加费用，只需要通知remisier 然后完成手续，8 个working days 之内可以完成转换。

至于WB 的话，你就别想了，公司是以Premium 价格 RM 0.06 来转换（目前股价 RM 0.05，还没算ICPS 的dilution，呵呵），一你就持有三年变成废纸，二你就在市场上卖掉（我不知道你可以卖多少，希望 XOX 股价可以起），三你就给premium 转换，不过如果股价 > RM 0.06 一股的话，就变成负premium 了。

会写到那么长，是因为一些投资者不知道Right Issue，ICPS，Warrant 转换是怎么样的，所以希望这篇文除了可以分析 XOX 未来动向，还可以作为ICPS + Warrant 的教科书，大家以后可以回来这篇文看看。

Note 1：ICPS 的期限是 10 年from issuance date，转换价格是 RM 0.05，换句话说就是 2:1 或者 1:1 再补上额外RM 0.025。

Note 2：Warrant B 的期限是 3 年 from issuance date，转换价格是 RM 0.06，只能1:1 补上RM 0.06 来转换。

接下来，我们会分开讨论每个capital raising 要投资的地方，我带着怀疑的心态看，后来我觉的，好像还真的有点机会做？

对于ICPS Right Issue，如果你什么都不做的话呢，有一个人需要啃下RM 10 Million 的货，他是XOX 的substantial shareholder，也是上市公司，名为Key Alliance Group Berhad（0036），不过这家公司的股价也是跟 XOX 差不多，Hmm.. 很有趣！

好，我们继续来讨论，公司接下来要发展的动向，不过其中包括了Minimum Scenario（最糟糕情况），Base Senario*，以及Maximum Scenario（最好情况），Minimum 跟Maximum 每个不同，而Base Scenario 的条件如下：

1. 公司的SIS Option 停止再给员工，SIS Option 就是奖励该公司的职员，从 14/03/2016 开始，为期五年，目前还有 183,956,502 张SIS Option 还没给出，SIS Option 可以 1:1 转换成母股，跟SGS（Share Grant Scheme）类似；
2. 在市面上（非二级市场）还有 49,374,500 张SIS Option 还没转换成母股，Base Scenario 条件要求这些 SIS Option 全部作废，没有转换；
3. 全体Shareholder 股东认购ICPS 附加Warrant B；
4. 全体 ICPS 以 2:1 的方式转换成母股，无 1:1 附加 RM 0.025 转换的形式；
5. Warrant B（662,813,838 张）完全以 RM 0.06 转换成母股。

或者，你可以当作这个Base Scenario 是Mission Impossible，根本不可能会完全依照上面提到的状况发生！

不过，因为一些Utilization 必须要有Base Scenario / Maximum Scenario 才能执行，所以虽然是废话，我还是要一个个解释出来 =.=

CORPORATE EXERCISE

Corporate Exercise 成本（也就是该ICPS + Warrant 认购活动），所有Scenario 皆涉及 RM 1.0 Million，也就是说，convert 还是什么的，先拿 RM 1.0 Million 出来先。

ESIM PROGRAMME

eSIM 发展计划，Minimum Scenario 最低使用 RM 9.0 Million，Base 跟 Maximum 都是高达 RM 15.0 Million，也就是说，最坏情况都好，eSIM 计划都是会执行的。eSIM 是embedded SIM 的简称，或者白话就是不用实体SIM 卡也可以使用通讯服务的功能（在没有WiFi 的情况下），而本地做着eSIM 的目前只有Maxis，Celcom，在印尼的是PT Smart Telcom，名字是Smartfren，以及即将要进军的 XOX。

其实Digi / UMobile 要进来很容易，看人家要不要做而已，RM 15 Million 对于Digi 来说，真的不算什么。

我做了一点eSIM 的研究，eSIM 基本上就是在智能手机里面的一个小晶片，类似于支付Apple Pay，Google Pay 等平台的 NFC 晶片，这种eSIM 的另类功能就是，可以不用到实体店转operator，也无需等待他们寄实体SIM 给你。

抓头的你，是不是问有什么电话可以support 这样的科技叻？其实，在 2 月2019 XOX 已经推出eSIM 的动作，目前可以支持的机种包括，但是不限制为iPhone XR，iPhone XS，iPhone XS Max，iPhone 11 Pro，iPhone 11 Pro Max，Google Pixel 3，以及Google Pixel 3Xl等。

XOX 手头上（在编写的日期，可能有所更改）有着2.5 Million 左右的用户，其中 650 个是使用eSIM 科技的，可见并不多人知道 / 使用他们这项服务。

而eSIM 的计划，一律会以RM 2.0 Million 升级hardware，RM 5.0 Million 升级software，云端hosting等等，最低为 RM 5.0 Million，最高为 RM 7.0 Million，差别就在于宣传费用，Minimum Scenario 会花费RM 2.0 Million，Maximum Scenario 会花费 RM 6.0 Million。

但是整体eSIM 管理层预计需要到RM 20.3 Million 来进行扩张，其中剩余的 RM 5.3 Million，则会通过跟银行借贷来完成。

XOX E-WALLET FUNCTION

在开始之前，直接跟大家先挑明如果是最坏的Scenario，是没有任何资金进入e-wallet 阶段的，所以大家注意啦！开头提到 XOX 早在 2008 已经获得准证，并且他们公司的计划是每个XOX 号码将会绑定一个XOX e-wallet 账号，因此可以说，他们已经有了 2.5 Million 的账户（非人头计算，根据MCMC 的准则，一个人最多可持有 10 个号码，但是不能 > 5 个属于同样的service provider），不过active 不active，又是另一回事了！

而他们的E-wallet，有什么特点？与其跟其他人争大市，他们选择做小型的Micropayment（RM 10 以下的交易），目标是使用Apple App Store，Google Play Store 来购买音乐 / APP 的人，而公司也有跟知名游戏平台 – Steam 合作，Steam 里面包含了需要提前购买的游戏，FTP（免费玩，但是游戏里面支持购买），以及DLC（Downloadable Content），就是说购买某个游戏后，你想要有彩蛋可以购买DLC。

另外，在May 2019，公司也成为了Mastercard 的Authorized Card Issuer（Debit Card），因此你看到有XOX Mastercard，不要惊讶！这个最大的卖点就是XOX 可以借用Mastercard 在本地超过 1 Million 个merchant 的平台，让XOX e-wallet user 可以在这些merchant 的地方获得用e-wallet 付款，另外，最强的附加点就是Mastercard 的merchant 会打广告，而XOX 用户可以享用里面特定的优惠！

接下来就是基本的 P2P，简单地说就是 2个共同持有XOX e-wallet 的人可以互相传credit，属于比较基本的e-wallet 设定。

在这里，无论是Base Scenario 还是Maximum Scenario 都会用到 RM 6.0 Million 来升级hardware，RM 15.5 Million（Base）来支付软体费用，licensing 费用，云端服务费用，以及card management system 的费用（这个是Mastercard 赚取的，可能licensing 也有），而Maximum 则是 RM 20.5 Million。

至于广告方面，两个情况都是 RM 8.5 Million，无任何差别。

顺便跟大家分享一下本地e-payment的情况，在2018 年，一共有 4.04 Billion 宗e-payment完成了，而2019 则是高达 4.72 Billion。在2019 里面，市占率最高的是E-Money，占了 43.9% 的市场份额，接下来到Internet Banking，高达 18.0%，第三则是Credit Card，占了 10.7%，然后到 10.1%，是由Mobile Banking占领，最后由Debit Card 占领了 6.7%。

从 2020 – 2024 年，市场预计会以 19.8% 的CAGR成长率增长，目标在2024 年会达到 11.64 Billion transaction volume！

WORKING CAPITAL

最后的working capital，基本上你可以说是营运的费用，Base 的情况会花费RM 1.29 Million 在maintenance 上，Maximum 则是 RM 2.29 Million，但是员工，租金，交通成本非常高，Base 高达 RM 7.33 Million，Maximum 高达 RM 12.99 Million。

总结：这家公司的想法很好，想借用网络的便利性（让人容易转换电讯平台）增加用户群，而事实上他们可以获得 2.5 Million 的用户群也是超乎我的想象，不过我知道大部分的人都是拿XOX 来当生意号码，原因是可以以低成本维持长时间号码的活跃！

而eSIM 随着科技的发达，必定会取代传统的实体SIM 卡，不过Maxis，Celcom，Digi 三家巨头也不是傻子，不可能白白让你强市占率（虽然他们目标是 5G），所以，这必定是一场硬仗！

大家也知道除非你sign-up 购买电话的配套（这一点我觉得Maxis 做的最好），基本上你很少会对一家电讯公司过于忠诚，只要另一家给出更优惠的配套，你就会考虑转换了！

另外，e-wallet 的话其实Mastercard 的合作是有看头的，只是很可惜公司的资金并不是专注在e-wallet 身上，Minimum Scenario 并没有包括他，因此，这个计划可能胎死腹中… 你问我诚实看法的话，我觉得这次的Right Issue 虽然带点 “掏钱” 的味道，但是计划是不错的，但是如果我还没买 XOX / 或者是 XOX 股东，我因该会砍掉出场，因为这些计划都太难，太难实现了。

你可以给出很美的大数据，但是往往只有龙头吃到肉，太小的可能连汤都喝不到！而我希望XOX 接下来真的有成长，接下来，我会观察他的走向！不过ICPS 过后如果过多人转换母股，造成过度dilution，投资者应该会躲避这家公司吧？

你又怎么看这个行业，这个公司呢？欢迎留言分享！

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