黑石投资 – CENSOF (5195) 业绩点评

文章概要

• 2021 财政年第三季度营业额按年上涨 42.2%%，对比 2020 财政年第二季度营业额则上涨 31.6%；
  
   
• 2021 财政年第三季度净利按年上涨 2,516.9%，对比 2020 财政年第二季度净利则下跌 49.2%；
  
   
• 通过出售 46,057,000 股 Dagang NeXchange Berhad (4456) 的股权全年获得了一千万令吉左右的现金，其中约七百万用于偿还银行的贷款；
  
   
• 公司手头上现有两千五百万令吉左右的净现金，占 20.4% 的公司市值。

CENSOF 在 2021 财政年第三季度业绩按年改善主要因素为 FMS-G 至政府机构的项目交付提高、FMS-C 因在 2020 年内所并购的 Netsense 集团开始为公司营业额，利润带来收入、以及 ABSS（前身为 MYOB）在新加坡需求量提高所导致。

对比 2021 财政年第二季度，营业额实质上涨 41.6%，但净利则下滑 49.2%。管理层声称这主要是2021 财政年年第二季度内存在涵括两百万令吉的减值损失逆转以及另外两百万令吉来自于公司出售流动性资产所获得的利润。在剔除一次性的盈利后，2020 财政年实际亏损为一百五十千令吉，以此计算公司实质盈利增长为 1,237.3%。

再解剖 CENSOF 旗下运营中的部分，主要营业额贡献来自于 FMS-G、WMS、以及 FMS-C。目前已 FMS-G 为首，FMS-C 紧追而上。但值得留意的是 FMS-C 盈利在该季度大幅改善，直达 27.0% 的税前利润。而 FMS-G 以及 WMS 则分别为 8.9% 以及 16.6%。

公司在该季度营运现金流实属健康。公司在 2021 财政年第三季度收获一千两百万令吉的运营现金流，其融资现金流有以及投资现金流因出售流动性资产及偿还贷款而互相抵消。

若非深入了解 CENSOF 业绩的话，必然会以为公司连续三个季度业绩出现退步潮。但目前公司企业价值 EV 为九千七百万令吉左右，以每季度约两百万至两百五十万令吉计算而言，估值为 10.8 倍的企业价值对净利，依我方估计 CENSOF 企业价值对净利比率应有 15 ~ 16 倍的估值。目前 CENSOF 仍然有被低估的嫌疑。