我已经很少用以上的图表 （Chart - 1）。其中原因之一是牛市我多以投机为主，hit and run. 这一场 Weida 之战，将是我另一场呕心沥血的研究，希望不会凸槌。目前，Weida 已经是我最大的持有股，期待它能一圆我的梦想，靠开翻的力量，达到单一百万市值股。
如果单看 Weida 过往的业绩，其实并没有很突出。只是普普通通地交出不错的成绩单，也没有什么惊喜。公司之前也尝试涉足其它行业，却最终无法取得重大的突破。但好在也没亏了股东们的血汗钱。值得一提的是，公司脱售的种植业，带来了相当可观的盈利，这点就显示在 2013 的盈利表里头，一举令公司从负债到净现金公司，也为未来涉足房地产做了相当的准备。
Weida 虽然过去不曾带来多大的惊喜，却可以令股东睡的安稳的公司。2008/09 的经济危机，对它完全没有影响。这功归于它业务的独特性，和制造盈利的稳定性。也就是说，基本上你不必担心 Weida 的盈利会突然逆转而亏。对我而言，这就是第一道护城河。
我之前曾经强调了很多次关于 NCAV。如果能找到一家公司的股价低于它的 NCAV 交易，而公司的盈利又稳健的话，你大概可以当埋底裤睡身下去了。这就是为什么 Weida 会突然成为我的最大投资股的原因之一。在脱售种植业后，Weida 在 2013 转为净现金，NCAV 来到 RM1.09 并不出奇。因为当中有很大部分的现金来自脱售的业务，属于一次性。但是，在 2014 年最新的 Q4 季报的业绩表现，公司虽然没有比之前大赚，但却有办法把 NCAV 强劲地提高到每股 RM1.59，而目前股价才不到 RM1.80! (注：我开始买入时是 RM1.66，一直买到最高 RM1.79). 能够做到这么出色的表现，这就是投资 Weida 的卖点。也要多亏它 Q2 & Q3 不稳定的业绩，才有出现像目前股价被严重低估的康头。至于 Q2 & Q3 的业绩为何突然下降，就另外再讨论。
公司票数为 126，895，000。换句话说，我是用 (RM1.66-1.59 = RM0.07) x 126,895,000 = RM8.88mil 来买进每年可以稳定赚 ~RM25mil 左右的优质公司，这种交易太划算了！而且，这还没包括公司的其它有形资产和公司即将爆炸性的盈利成长潜能，太便宜了！
Chart - 2:
看完 NCAV，再核对公司的 Balance Sheet，看看 Weida 如何制造神话。
乍看之下，2014 的现金好像变少了。奇怪，公司明明赚钱，怎么可能发生这样的情况？再详细看公司的总债务，看到了吗？也是大幅度地减少了。再看收账能力，不得了了吧？ 如果这么棒的管理和控制还要嫌弃，那还是乖乖把钱放 FD 好了。
另外，请留意从 2013 出现的小额 Property Development Cost, 到 2014 的 RM85mil! 这代表什么？即将爆发的成长和盈利！在现有的业务和公司稳健的财政前提下，Weida 已经算是被低估。如果再加上未来产业的盈利，它不爆发，说得通吗？
Chart - 3:
图三是 Weida 过去 5 年的业绩表现。看法可以两极化。有些人觉得不稳定，这也难怪。但，他们是否有更详细的去了解，和审查未来？对我而言，这样的业务，是超稳定，加未来向上的几率非常高。
这里我不详细的谈它的业务，留在下一炮。
我只想点出，每个人的看法都不一样。有些人觉得不怎么好，而我却觉得它很不错。如果你把整体的业绩加起来，那么你将得到以下每年盈利总和：
1. 2010 : RM29.37mil
2. 2011 : RM37,92mil
3. 2012 : RM36.95mil
4. 2013 : RM42.46mil
5. 2014 : RM32.20mil
乍看之下，2014 当很多公司都交出不错的业绩时，Weida 反而下跌了。怎么说，都好像说不过去。重点是，这样的下跌，恰恰是提供了我们入场的黄金机会。Weida 的业绩其实不是下跌，而是花了该花的钱，为未来的爆炸性盈利铺路，还有就是它聪明地使用了会计手段，把盈利拉底，降低税务，却把钱从另一只看不见的手，合 法又合理的转入公司的口袋！这才是高明。虽然短期看起来盈利不怎么样，但却让公司的裤袋装得满满的。这就是为什么它的 NCAV 可以在盈利不爆发下而大幅度地成长。如果你是生意人，你想报上去缴税，还是用它的方法来省税而富了自己公司的口袋？有些时候，看到的盈利未必是真实的。作 为股东，我要的是公司能持续制造更多的现金。如果现金流能比盈利成长得更快，这样的公司迟早一定被市场发掘它的好。而我们应该做的，就是买在市场之前。
综合以上 3 个基本面的面面观，以 Weida 目前的股价来衡量投资它未来可能获利 vs 失利的空间，你还抱有这是一只炒股的心态，那我们就拭目以待吧。
Peter Wee
Very nice and precise analysis :) Thank you.
2014-07-08 11:25