投资大师巴菲特（Warren Buffett）在上个星期六发出了他写给波克夏（Bershire Hathaway）股东的信件。由于今年是巴菲特担任波克夏总裁的第50年，他特别撰文探讨了波克夏未来50年的发展前景，包括经营方式、继承人的问题以及波克夏是否会派息。本文总结出了能令散户对投资有更深入了解的5个要点：

一、买入的价格是关键

巴菲特在信中说，投资者如果长期持有波克夏的股票，亏钱的可能性是相当低的，因为波克夏的内在价值（intrinsic value）几乎肯定会持续提高。但是，如果投资者是在相当高的价位买入（比如说账面值的两倍），那他们可能要等上好几年才能获利。

他因此指出，一样值得投资的东西，如果是以过高的价格买入，等同于冲动的投机。

“A sound investment can morph into a rash speculation if it is bought at an elevated price”

二、值得投资的企业

巴菲特认为，波克夏将来面对财务问题的几率是零。他说，波克夏随时都会为千年一遇的大水灾做准备，当大水灾发生时，他们还会卖救生衣。他所谓的“准备”，就是确保公司有足够的财力。

他指出，一家公司是否有足够的财力，要看三件事：

• 公司是否有稳定、庞大的盈利来源？
• 公司是否有大量的流动资产（liquid asset）？
• 公司的短期债务多不多，或者是否必须在短期内拿出大笔现金？

我们能以这些标准来判断一家企业是否稳定、值得投资。巴菲特说：“我们会那么保守，是因为我们知道人们不时会恐慌，但却不知道人们会在何时恐慌。我们每天过的日子相对来说都平淡无奇，但明天总是不确定的。”

三、企业无法利用资金赚取更多利润才应该派息或回购股票

巴菲特指出，在十至二十年后，波克夏的盈利和资金可能会达到一定的水平，到时其管理层可能无法把所有的盈利用来再投资，而派发股息或回购股票可能是运用剩余盈利的最佳方式。如果波克夏的股价低于内在价值，那回购股票肯定是最佳选择。

目前，波克夏的股东都不愿意收到股息。在去年的股东大会上，希望波克夏把盈利用于再投资，和希望波克夏派息的B级股股东，比例约为47比1。可见大部份股东对波克夏的经营理念和获利能力都相当有信心。

四、投资高手应有的素质

在谈到接班人的问题时，巴菲特指出，波克夏掌舵人的主要工作，就是分配资金，以及遴选和留住出色的管理人才来经营旗下的子公司。要做好这些工作，波克夏的总裁就必须拥有以下特质：

• 理智
• 冷静
• 果断
• 对商业有广泛认识
• 了解人们的行为模式
• 知道自己的不足

这些不也都是投资高手应该具备的条件吗？

五、企业要给投资者信心

巴菲特在信中提到，波克夏的董事认为，下一任的总裁应该是由内部升迁上来的人选，岁数不能太大，能长期担任总裁这个职位，最好能做个十多年，这样对 波克夏的发展才会有利，因为在波克夏进行收购或投资时，大家都必须对总裁的决定感到放心，而要建立关系和令投资者有信心，需要一定的时间。

一家企业要令人放心，投资者才会有信心，而“人”始终是至关重要的因素。

http://cj.sharesinv.com/20150302/1642