小投资者丘先生问：IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组）旗下联营公司绿源IOI最近和中国的厦门建发浆纸集团这一项合作计划，我想知道这项合作的详情，这项投资的前景看好吗？IOI集团目前值不值投资？谢谢。

答：绿源IOI纸浆私人有限公司（NIP，简称绿源IOI）是IOI集团和另一家上市公司绿源环球（NGGB,7241,主板工业产品服务组）联手成立，并通过6亿令吉投资，合作打造全国首家不用木，使用棕油果空果串（EFB）的零废弃纸浆厂，IOI集团持有45％股权，而绿源环球持有55％股权。

这家联营公司最近宣布与厦门建发浆纸集团签署了解备忘录，合作在彭亨北根绿色科技园区打造纸浆生产工厂。根据协议，双方将成立联营公司，绿源IOI将持有这家联营企业的75％股权，剩余的25％将由厦门建发浆纸集团持有。

肯纳格研究指出，如此一来，IOI集团在这项6亿令吉投资的零废弃纸浆厂的持股权将从原有的45％冲稀至33.75％，估计影响非常的小，不及融资该计划的中期税后盈利影响。

策略性而言，IOI集团在零废弃纸浆厂是一项环境社会治理（ESG）正面的投资，需要一些工业、资金和市场的可触及性才能扩充表现，和大财团诸如厦门建发浆纸集团合作，可以确保计划的成功和未来扩充及筹措所需要的融资。

这项备忘录主要是双方将合作在北根绿色科技园（GTP）共同开发占地43英亩的纸浆生产工厂，其中绿源IOI将会负责可行性研究、项目准备、采购和业务开发，并且与利益相关者和外部融资洽谈，厦门建发浆纸集团则将支援业务发展，并协助获得外部融资，且承购最终产品。

绿源环球董事经理拿督林添发表示：“这项合作对双方而言，在创新、永续和经济发展等方面都是双赢局面。通过合作将能扩大公司专利技术——预处理精炼化学回收脱色机械化纸浆技术（PRC-RBMP）的使用，将空果串制成纸浆。”

上述厂房设施，初始产能为每年10万公吨。

在上海交易所上市的厦门建发浆纸集团，市值320亿人民币，隶属于厦门建发股份，后者是“全球财富500强”企业之一。在2022年，厦门建发浆纸集团的纸浆产量为1300万公吨，营业额逾640亿人民币。公司主要业务是供应链和物流服务提供商，为各种商农品诸如钢铁、化学和胃农业生产至汽车、纺织、消费产品和浆纸提供服务。

除了提供船运、海关、货仓和各种物流需要，该公司也提供数字交易所，让上游和下游商家进行线上买卖；公司客户有纽西兰乳业巨头恒天然（Fonterra）、全球工业气体巨头林德（Linde）及印尼的亚洲浆纸公司。

互补互利 三赢合作

肯纳格研究看好这项三方合作，因为可以各自发挥所长，互补互利，是三赢的合作。

绿源环球会专注在成立和营运方面，因为公司拥有预处理精炼化学回收脱色机械化纸浆技术专利权和知识。该公司在2022年6月已经一家年产量一万公吨的工厂，就位于北根绿色科技园。

至于IOI集团则能保证可靠的的空果串供应，不单单来自该集团在彭亨州的1万8798公顷的棕油园，也来自邻近一带的其他种植公司。联营计划或许也可以攫取IOI集团在下游工程的专业。

厦门建发浆纸集团在计划中可以帮助攫取、船运和卖出绿源IOI纸浆的最终产品至中国。中国是全球最大的浆纸市场，而大型的中国／香港浆纸集团已经在大马开始有业务，包括玖龙纸业在雪州万津，理文造纸在雪邦。

由于这项计划成果需要必须长的时间，肯纳格研究维持IOI集团的财测，估2024和2025财政年的净利分别是12亿7800万令吉和14亿2600万令吉。

该公司2023财政年净利为11亿1400万令吉；已经公布的2024半年净利下跌27.31％，至6亿3940万令吉。

肯纳格研究维持IOI集团“市场表现”的中和看法，并根据两倍账面值，符合种植公司平均值和四星ESG评级带来的5％溢价计算，给予每股3令吉80仙的目标价。

投资潜能仍看好

不过，IOI集团的投资潜能还是受看好，主要是该公司在4方面的努力：一、改善种植材料；二、增加数字化；三、为更机械化奠基；四、将油棕树干转为净零棕基木产品。

无论如何，肯纳格也提醒有意投资IOI集潜在的可能风险，包括气候影响食用油供应、不利的商品价格波动和生产成本通胀。

（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）

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