1.产品销售价下跌，会对国油石化（PCHEM，5183，主板工业产品股）带来什么影响？

2.如何看待该集团的净利前景？

3.国油石化是否会提高派息率？

答

石油化工领域过去四周的波动非常激烈，主要石油化工产品价格已下挫30%至35%。

目前的平均销售价格是过去5年以来最低水平，与2008年全球金融风暴的水平不相上下。

跌价不会持久

虽然所有指标显示，市场供应和需求处于稳健发展，但原料价格极度波动，让领域减少库存，因客户转向购买现货。

我们认为，市场过度反映，且相信产品价格下跌不会持久，因全球PMI数据稳健，而领域的产能使用率仍相当高。

同时，一旦华人农历新年一过，相信所有厂房将回到全面营运，而价格也会回稳。

根据以往纪录，预计减少库存的活动仅会进行2至3个月。

由于今年只有数家厂房因维修活动停止运作而已，所以国油石化管理层预计2015财年的营运环境较正常。

因此，预计营运活动将改善，产量和产能使用率也会增加，整体厂房产能使用率料超80%。

2014至2016财测下调

在调整产品平均销售价和令吉兑美元预测，我们将国油石化2014至2016财年的净利预测分别下调11.6%、20.5%和8.9%。

该公司在2014财年料净赚27.24亿令吉；而2015财年净利则达27.49亿令吉。

不过，平均销售价走高，以及令吉兑美元复苏支撑，2016年的表现将会逐步转好。平均销售价预计增10%，而令吉兑美元平均落在3.47，产能使用率达88%。

评级下调至守住

因此，预计2016财年净赚32.97亿令吉，但仍低于之前预测的36.2亿令吉。

同时，我们也把该股投资评级从“买入”，下调至“守住”，而目标价格则从6.50令吉，调低至5.35令吉。

净现金和派息力强劲

以2015财年净利预测来计算，该股本益比达15.8倍，比国际同行高出10%，主要是因为国油石化拥有强劲的净现金和派息能力。

随着首相拿督斯里纳吉在最新的预算案调整中要求官联公司今年提高股息，该公司很有可能会派出更多股息，包括特别股息。

国油石化资产负债表强稳，及盈利赚幅偏高，相信该股值得更高估值。