谈谈如何定价估值(Valuation)

既一股值多少钱呢?一块是贵还是便宜,还是合理呢？

开始前还是要谈谈价值投资。不然我教钓鱼你在学撒网就不灵了。其实不是每种投资方法都必须研究估值。之前有分享过关于基本面分析和技术分析,还没看过的朋友可以去看一下。简单说价值投资就说每一股都有合理价钱,每只股票都由背后的资产支撑它价钱。你必须在便宜的时候买才安全。另一些投资方法觉得价钱还会上就能买,不讨论什么价值。(巴非特说这就像白雪公主的那个晚会,每个人都知道派对会在12点结束,只是大家没有时钟而又想玩尽兴到最后一刻)指的是狂追热股情况。本页是价值投资的铁粉,对价值投资而言这估值这学问是至关重要的。

好那就进入主题-如何估值股票咯

市场上有两种方法是较普遍的。就是看盈利(PE) 和看 资产(Book Value)

先说方法一看盈利 (PE Ratio)

让我用简单的例证说明它的用处,过后再投射到股票市场,再到讨论他的不足。有经验的要耐心喔(因为对他们来说这是基础课,但好戏在后头,我不让你闷场)故事开始咯–想象你不是买股票,你买公司,更简单化,你买隔壁家老刘的杂货店。老刘开价15万,你一看它大概每年赚1万,15年回本。你会说太贵了,不买。老刘在开价5万,同样那杂货店大概每年赚1万,五年回本。你就买了。这就说PE 5 比PE 15 便宜。这就是PE的好处,简单明了。但在股票市场上这方法舍下的陷阱不比AES少。

PE Ratio严重失灵例子一

回去以上的例子,老刘开价15万。他心知肚明杂货店每年大概赚1万,看这盈利不能让你买下。他绞尽脑汁总于想到杂货店公司还有一片小地能盖3间小房子。下一年老刘又来了,这时杂货店公司因为盖好房子买到钱,你一看利润成长300%从1万去到4万,老刘才开价20万。你一算PE 5而已好便宜便买下了,过后才发现原来那利润成长是不能持续的过后每年又赚回一万了。你意识到自己原来是付了PE 20的钱,要20年才回本。买股票要搞清楚那公司实力在那里,正常利润在哪里,成长的利润是否健康,成长是否能持续啊。。。要知道在某些行业某些经济周期会导致一些行业过渡发展，大部分在该行业的公司都赚取比平时多的利润(像早些年的房地产)，你用PE ratio 时要考量这因素并做恰当调整。

一般市场会给成长中的股票较高的PE。投资大师Philip Fisher说利润每年成长20%的公司该有PE20,利润成长能够10%的该有PE10。试想想如果一只股票过去几年都维持成长20%,每股盈利1，股价20（PE 20嘛）,如果下一年盈利突然跌50%,市场反应很长会降低PE(因为前景不看好),这时每股盈利0.5，股价暴跌从20去到5 (PE10)。这时你的投资亏损会比公司利润降幅大。战友们要小心这风险喔。

PE Ratio严重失灵例子二

老刘又来卖杂货店公司(随便找个名字,大家别在意喔)。这时老刘等钱用,他只开价3万,因为刚好那年经济太糟糕加上杂货店存货有部分坏了而且还有些坏账导致在inventory/receivable 有impairment loss亏损(常见上市公司会影响短暂一年盈利)。老刘开价3万，你一看盈利只有0.3万，一算PE 10你说太贵了。结果老刘卖了给老账。下一年经济恢复坏账也没了,杂货店公司恢复正常盈利1万。老张付了PE 3的价钱3年回本了。你回头一看,哎呀怎么那时会觉得贵呢，机会就这样跑掉了啦。要知道在某些行业某些经济周期因为过度竞争会导致一些公司没办法赚取它们平时该有的利润，你用PE ratio 时要考量这因素并做恰当调整。

我不是说PE ratio不能用。而是说要做恰当调整更好的使用,而不是硬绷绷死板板。所以说嘛投资既是科学又是艺术。你不能没数据空口说白话，但也不能完全依赖数据。因为电脑分析数据赢人脑太远啦,但它不能分析不可量化的因素。它不懂管理者的管理才能,它不动拳头产品的竞争优势,它也不懂得看商业模式，更不会看企业如何创造价值。这是我们该努力的方向。

另一个股值方法(book value)我只好留下一遍了。。。