最近，当我在线下研讨会上谈到结构性认股凭单时，很多参与者可能会说这是一种高风险的交易工具。希望大家看完这篇文章后，能够对结构性认股凭单有一个正确的认识。

结构性认股凭单（Structured Warrants）是一种金融衍生工具，允许投资者在特定的到期日之前，以预定的价格买入或卖出某种基础资产（如股票、指数或商品）的权利。

很多投资者认为结构性认股凭单比母股（即基础资产）风险更大，但这种看法往往源于对认股凭单机制的误解。

下面我们将深入探讨为什么结构性认股凭单不一定比母股风险更大，以及为什么许多人会误解结构性认股凭单的风险。

1. 损失有限 （例子：认购凭单）

当你购买结构性认股凭单时，最大的损失是你为购买凭单支付的溢价。这意味着你的风险是有限且确定的。

而购买母股时，理论上你的损失是无限的，因为股价可能大幅下跌。

例子： 假设你以每张10仙的价格购买1万张认购凭单，那么你最多只能损失1000令吉。而如果你直接持有相应的母股，股票价格从10令吉跌至5令吉，你将损失5000令吉，风险远超凭单。

2. 杠杆允更小资本投入（例子：指数凭单）

结构性认股凭单提供杠杆效应，投资者可以用较小的资金投入获得较大的基础资产敞口。这减少了初始投资金额，也相应降低了市场逆势时的整体风险。

例子： 如果你想获得1000股某指数基金的敞口，股票价格为每股100令吉，那么你需要投资 10万令吉。购买结构性认股凭单只需每张60仙张，你只需500令吉就可以获得同样的敞口。

3. 到期日减少长期风险暴露（例子：认沽凭单）

结构性认股凭单有固定的到期日，意味着你的市场风险是有限期的。相比持有母股，可能面临长期的市场波动，凭单的风险暴露更可控。

例子： 如果你购买一张6个月后到期的认沽凭单，你知道在这段时间后你的风险就结束了。而如果你持有母股，股价可能在长期内持续下跌，进一步增加损失。

4. 没有行权义务（例子：认沽凭单）

投资者在持有结构性认股凭单时并没有行权的强制要求。如果市场走势不利，投资者可以选择放弃行权，最多只是损失购买凭单时的溢价。而持有母股的投资者可能会面临在不利市场中被迫卖出的压力。

例子： 如果你以50令吉的价格购买一张认沽凭单，但股票涨到了60令吉，你可以选择让凭单失效，最大损失仅为溢价。而持有母股的投资者可能要决定是卖出还是承受进一步上涨的风险。

5. 低资金投入，避免追加保证金风险（例子：认购凭单）

购买结构性认股凭单时，你支付的是全额溢价，因此不存在追加保证金的风险。而购买股票时，如果使用杠杆借贷，股票价格下跌可能触发追加保证金通知，要求投资者追加资金，增加财务风险。

如果你花1000令吉购买认购凭单，最大损失就是这1000令吉。然而，如果你用杠杆购买相同的股票，价格下跌时可能被要求补足保证金，或被迫卖出持仓。

6.杠杆误解（例子：10倍杠杆）

杠杆是许多投资者误解结构性认股凭单风险的原因之一。杠杆意味着凭单的价格变化是基础资产价格变化的放大版。例如，10倍杠杆的凭单意味着其价格会比母股的价格波动大10倍。但正确的做法是根据杠杆调整购买数量，以降低风险。

例子： 如果你打算购买1万令吉的母股，那么在杠杆为10倍的情况下，你只需花1000令吉购买凭单，获得相同的敞口。这减少了你的资金风险。与其将全额1万令吉投资于母股，不如用1000令吉购买凭单，降低风险。

对结构性凭单的误解

1. 不了解杠杆

许多投资者误解了杠杆，认为杠杆会增加风险。但实际上，杠杆可以让投资者用更少的资本获得同样的敞口，合理使用杠杆可以有效控制风险。

2. 过分关注短期到期日

一些投资者认为凭单的短期到期日是一种限制，导致其感到风险更高。但实际上，短期的风险暴露可以减少长期持有母股可能带来的不确定性。

3. 对“全部亏损”的恐惧

投资者害怕凭单到期后可能完全亏损，但他们忽略了这种亏损是预定的，且风险是有限的。而持有母股的损失可能会超过初始投资金额，尤其是在市场波动剧烈时。

4. 过度关注时间价值损失

虽然凭单的时间价值损失（即时间衰减）是一个需要考虑的因素，但它只在凭单接近到期时才显得重要。选择合适的时间框架可以有效管理这一风险。

结构性认股凭单提供了投资者以有限风险获得基础资产敞口的机会。合理使用凭单可以有效降低风险、提高资本效率，尤其适合短期投资者或希望对冲现有投资的投资者。许多人对结构性认股凭单风险的误解主要来自对杠杆、时间衰减等因素的不了解。

投资者应加深对结构性认股凭单的理解，特别是杠杆的概念，并将其作为投资组合策略的一部分。通过合理使用结构性认股凭单，例如用于短期交易或对冲，投资者可以比单纯持有母股更有效地管理风险。

沃伦·巴菲特的名言：“风险来自于不知道自己在做什么”。

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