上周出席科恩马（KNM）的股东特大，读者可能怀疑我在这个简单的会议发现什么新投资契机，其实倒没有，这次出席，纯粹是学术上的兴趣。

先解释一下这个特大的重点，在于公司建议5配1附加股，每股售价57仙；同时每2附加股送1免费凭单，凭单（建议）转换价是1.50令吉。

这项建议平平无奇，因为大约在2年前（2012年10月），科恩马也是进行了一项附加股计划，那时是2配1附加股（售价40仙）送1凭单（转换价1令吉），出手比这一次大方得多。

不过，两年来公司的资本有了少许变化。

首先，2012年公司面值是1令吉，因此所谓的附加股40仙，其实是公司分两梯阶进行，其中60仙是由公司股票溢价户口扣除，另外40仙是由股东付出现金认购。

到了今时，公司已是经历了削减面值至50仙，股价也从2012年谷底回弹，最高曾突破1令吉；公司作出57仙的建议时，股价还在70仙左右，是近来不敌股市崩退，才跌至50仙左右。

比凭单A贵50%

我对公司吝于调低凭单转换价特别有兴趣，记得上一次削减面值时，公司引用章程，作出不得减低凭单转换价的结论，让凭单持有人“很受伤”。

之后股市里有些公司同样进行面值削减，凭单转换价相对调低，让科恩马凭单A的持有人好不羡慕。

这一次公司在附加股建议时，名义上是以送凭单为甜头，不过看来这凭单一点也不甜。

在把转换价定在1.50令吉，比凭单A还贵了50%，同时是2送1，而非那时的1送1。

何况，因为新凭单的转换价，竟然导致凭单A的转换价“提高”了，这是我研究凭单历史中，闻所未闻的情况，所以忍不住亲自前来考证。

一般上公司发行新股，往往会导致已存在的凭单的转换价调低，最低只能调到和公司股票面值一样。

如今科恩马反其道而行，如果不是深具信心公司前景可期，则是胡乱定价。

依我看，董事局是属于前者（因为投资银行顾问应该不会作出这种惹小股东讨厌的建议），但是，很不幸的，小股东的思想属于后者。

坚持不降转换价

因此，一番唇枪舌剑，大家激烈过招之后，以投票表决做准。

算票时，我尝试向董事了解，为何不把凭单转换价调低，以皆大欢喜，但是公司董事似乎认为科恩马股票，不应该属于这么低。

换句话说，在董事局的心目中，科恩马应该是如马赛地级数的名车，可是目前虎落平阳，股东不但可以用普腾的价钱买到，却还不肯相信它有前者的本钱和素质。

附加股建议得到通过，不过股价跌到50仙以下，怕很难得到小股东的支持，同时公司会改变主意，顺应时势，把新凭单转换价调低到至少不让它冲击凭单A的转换价吗？