1998年6月，国际炒家联合起来狙击日元，当时令吉兑美元的汇率居然一度跌破5；日本为了扶持日元，截至6月16日用上近40%储备金，但日元仍不断下挫到146兑一美元。

如果不是当时的首相桥本龙太郎果断要求美国总统克灵顿协助，日本肯定步韩国后尘，陷入破产困境。

当时，令吉兑美元一度在4.5价位，已到了跳崖境地，因为央行储备金不到200亿美元，但外债却超过1500亿美元。

同年5月，时任首相敦马哈迪最头大的问题是：安华是否准备造反？

如果是，美国和国际货币基金（IMF）肯定不会出手相助，大马肯定会破产；事实也证明这点。

当年，美国和国际货币基金成功除掉前印尼总统苏哈多；苏哈多被军方逼下台，最大理由是他和马哈迪一样支持日元债务区来取代美元。

这开罪了美国和盟友新加坡，难怪马哈迪当时会见新加坡领袖时会碰了一鼻子灰。

这个历史教训是：如果这次大马令吉下沉，首相拿督斯里纳吉是否有足够的朋友来协助？

问题是大马的令吉明、后年会面对多大的抛售压力？这个抛压是否会转变成令吉危机？这个危机会到什么程度？会维持多久？大马外汇储备金达4117亿令吉，相等于1257亿美元，政府公布的外汇储备金约1300亿美元，外债400亿美元，这数字确实吗？问题是：约5800亿令吉的国债，外资占40%或2500亿令吉，兑换成美元约700亿美元。

外资分析员曾经说过这个可能性：这2年大马的外汇收入将剧减；基金经理也说了：从趋势来看，大马的贸易盈余逐步下降，是一个危险的信号。

资金和货币管制

此外，别忘了外资还持有数百亿美元计的股市资产；这也是大马金融汇率的盲点。

1998年危机时，大马的新加坡岸外股票交易（简称CLOB）就是令吉最弱之处；当时外资抛马股卖令吉，大马岂能不沉沦？

中国搞“沪港直通车”好比当年大马的CLOB，为人民币的将来埋下了“计时核弹”；万一爆发，中国必然执行货币管制，这将毁掉香港作为国际资金市场的地位，带来长久的创伤。

令吉可能不至于“沉沦”，但兑美元来到3.7或3.8并不出奇。

这样的看法建立在以下的观点：马哈迪当靠资金和货币管制挽救了令吉和大马；今天国际货币基金已接受这个管制机制作为挽救方案。如果局势太糟糕，纳吉可再使出这招。

其实，今天大马资本户头还未完全开放，所以不容易有破产或沉沦的惨局。除非美元现金周转不灵。

国行可升息调控

即使是不沉沦，低价令吉也会对大马带来灾难性的破坏；央行必须推行高利率政策来调控，最迟明年6月，在美联储升息前就会有动作。

高利率将打击许多企业和商家；这几天，大马的10年国债利率已升到3.94%，令吉若再贬下去，政府必须提高国债利率，否则吸引不到外资。

任何升息的动作，对政府都是打击，因为政府的债务已过高，升息只会百上加斤。

大马的许多官联公司（GLC）大多借高额美元外债，保守估计至少400亿美元，进入高息年代，这些公司打击和受损最重，业绩受压，或会向消费者开刀；国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）、亚通（AXIATA，6888，主板贸服股）、明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）、数码网络（DIGI，6947，主板基建股）、西港控股（WPRTS，5246，主板贸服股）和亚洲航空（AIRASIA，5099，主板贸服股）等都背负着高额外债。

明年至2017年，必定是高息年代，美国升息在望，我国国行必须与美联储共舞而升息，到时，令吉可能贬得更快，股市大概只会往下探，经济欲振乏力，大家可能要同声一哭。

纳吉和中国央行签了500亿换汇（Currency Swap）协议，即当大马需要外汇支持时，国行可用令吉来换人民币。

问题是人民币尚未完全自由兑换，谁要这么大笔的人民币？人民币无用武之地。

令吉的危机应当只是在缺乏美元现金；纳吉的“杀手锏”是必须在中国和美国之间平衡，没有像1998年马哈迪般开罪美国，若需要美元，纳吉绝对有机会向美国求助，就如2009年正月19日的新加坡和南韩那样，避开了美元现金周转不灵的“破产”。