FLBHD的业绩在5月20日出炉，盈利从去年Q1的3.323 mil下跌到最新的3.312 mil，盈利下跌了RM11,000。不过营业额按年计算却上涨了77%，也就是上涨了23.2 mil。现在市场都对FLBHD感到非常悲观，应该不少人会选择在星期把FLBHD卖掉, 很大可能性会出现惶恐性暴跌。不过在决定买卖之前，你是否读完整份季度报告，知道了所有的前因后果吗？？
那到底什么原因导致盈利下跌呢，我们就先看看这家公司的季度报告里写了什么。希望笔者的一些功课可以大家些许的帮助，买卖前自己也要做足功课。
不过大家仔细一看上图，其实FLBHD的税前盈利是比去年Q1多了12%的。把盈利拉低的主因之一就是Tax，待会会有详细的解说。
仔细一看，Other Investment增加到了26.434 mil，而现金也变成62.47 mil，两者相加 = 88.9 mil。Other Investment因为列入Current Asset，所以是可以在短期内转换成现金的。此外，笔者在2015的年度报告读到，Other investment其实是放进Money Market Fund赚取利息，平均的Interest Rate是3.61%.。
全年return 可以是 = 26.434 x 3.61% = 0.954 mil.
所以预计Other Investment以及Cash in Bank全年可以带来接近2 mil的利息收入。以103.2 mil的股数计算，每股现金 = 88.9/103.2 = 86.1仙。
2015年公司派发了15仙的股息，以FLBHD每股86.1仙的现金来看，公司未来5年的派息完全不是问题。而且FLBHD是【0借贷】的公司，所以是0 Finance Cost。
利好因素：
- 公司的木材销售量增加以及161Q的美金汇率比15Q1高了不不少，所以Revenue才可以进步到53.2 mil。
利空因素：
- 公司蒙受大笔的Foreign Currency translation losses
- 美金相比15Q4下跌了9%，去年12月31日USD/MYR = 4.2935, 而3月31日是3.904。所以3个月下跌了39仙，相当于9.07%。
- 不过让我惊讶的是FLBHD不是使用Quarterly rate而是当个季度最后一天的汇率。个人认为使用Quarterly rate是比较准确的，因为一天的汇率不等同一个季度。
- 假设使用Quarterly Rate, 去年Q4是4.28, 而今年Q1是4.22， 相差不到2%，Foreign Currency translation losses就不会这么多。
- Lower average Selling price导致profit margin下跌。
- Double tax deduction benefit granted被废除导致Tax增加，也减少了公司的盈利。
笔者计算到的美金资产(包括现金receivable)是34.2 mil，美金下跌了大约9%。 所以34.2 mil x 9% = 3.078 mil。而且当时还马币对比其他国家的货币也是走强的，所以其他国家Trade receivable预估也有0.18 mil左右的Foreign Currency translation losses。
所以笔者初步估算的Foreign Currency translation losses大越是3.25 mil。不要忘记这3个月公司的现金也增加了不少，所以Foreign Currency translation losses增加到3.557 mil是有可能的。
而2014年公司美金现金以及Trade receivable大约相等于18.19 mil (cash) + 12.44mil = 30.63 mil。而马币在去年全年大约下跌了22.8%， 30.63 mil x 0.23 = 7.0449 mil。
笔者计算出来的答案跟去年全年的外汇盈利相差低于0.05%。不过以上都是笔者自己的推算，如有错误，请大家多多见谅。
现在美金的汇率是4.07左右，比当初3月31日的3.904又高了17仙，这是否意 味美金假设可以走强到6月尾，Foreign currency translation losses可以变成Foreign currency translation gains??
不过外汇始终是Extra bonus，公司的营业额以及产线优化才是刺激公司盈利走高的主因。
因为Double tax deduction benefit在1月1号撤销，所以16Q1比去年Q1足足多了0.53 mil。所以单单在外汇以及TAX的影响之下，盈利足足减少了接近4 mil。这种情况可能接下来会发生在不少其他出口公司的身上。
总结：
以现金流以及股息来看，FLBHD无疑是非常出色的。假设美国在6月升息，这可能回到导致美金走高，FLBHD也有所回弹。而且FLBHD最近几个季度销售量以及产量有所增加，长期是有看头的。公司也积极打开日本市场，希望可以通过日本2020的奥运分到一些甜头。
不过，现在盈利在没有进步的情况下，很大可能会遭受大量的卖压。而这种情形也发 生在去年的5月公布的业绩，当时候FLBHD的货柜因为美国港口罢工而进不到港口，盈利当个季度下跌19%，股价也下跌了10%左右。不过最后Delay 的货柜被记录在Q2导致盈利大涨，股价也是从那个时候开始走高。
缺乏耐心的投资者或许要有止损的觉悟，因为这家公司需要时间让市场消化外汇的因素。假设你做了功课，你心里或许就会有答案了。
Harryt30
00.10a.m.
2016.05.22
rookiemy
值得一读.比 ah boon 的好多了。
2016-05-22 15:54