Hexza， 我之前只是知道它周息率不错， 由于股价长期是处于RM 1之下， 所以没有多加研究。我相信大部分的大家都不会去留意它， 也很少人会知道它是什么公司来的。 但是近期股价有动静了， 突破RM 1 关卡，长期静静的股， 为何会动呢？ 这就吸引我跑去研究。  我发现到近两个季度营业额是下降的， 但是为何税前盈利和 EPS 是增加的呢？ 事出必有因，原来在年报的时候， 就有一些答案了。 废话少说， 直接进入主题。 。。


~~~公司简介

Hexza corporation berhad, 一间算是非常低调保守的公司， 在 1969年就成立了。 当时， 是两间挪威的公司和一间马来西亚公司共同创办的。 在叫 Hexza 之前 （1986年- 当时才更改成为 Hexza)， 公司名字是Norsechem (M) Sdn. Bhd.。 配合当时的 1979年我国的新经济政策推出， 这间公司在同一年上市了， 至今已经有38年了。 公司主要从事生产和销售有：甲醛树脂有关产品 （formaldehyde resin)， 高粱酒， 乙醇 (ethyl alcohol)， 液态二氧化碳 （Liquefied Carbon Dioxide)， 醋 （natural vinegar)， 和 冰的水果酒 （Enchantè cooler）。 至于这些事什么来的，由于我不是这一行的专家， 你只能google 之后， 就可以从图像得知， 是什么东东。 另外Hexza 有一间公司是Summit Development Corporation Sdn Berhad， 主要发展房屋地产 （商业， 住宅）在于Perak 一带， 但是目前好像冬眠状态。

~~~公司管理层

Datuk Dr. Foong Weng Sum, 年届 77岁， 公司大股东之一， 目前位居公司要职， Chairman & Group Chief Executive 。 他在公司超过30年了。 他的哥哥， Dr. Foong Weng Cheong, 也是公司大股东之一， 年届 83岁， 目前是公司的Non-Independent Non-Executive Director。 同样的， 他在公司超过 30年经验。目前两兄弟因为是Summit Holdings Sdn. Bhd. 的持有人， 所以直接和接间拥有公司大概33%的股份。  整体来看， 管理层是老化了， 所以公司为何这么低调， 这就是为何可以解释得到。 个人觉得公司还是需要尽早安排接班人比较好， 毕竟公司旗下的子公司， 有几位人选了， 比如MR. LEE HEE CHEW， 年届60岁， 担任Managing Director of Chemical Industries (Malaya) Sdn Bhd , MR. JIMMY LEU MOH SING , 年届 50岁， 担任Director of Hexzachem Sarawak Sdn Bhd， MR. LIM YOONG CHONG ， 年届 57岁， 担任Operations Manager of Summit Development Corporation Sdn Bhd ， 然后最后一个是MS. CHIN MUN YONG ， 年届45岁， 目前担任Group Accountant of Hexza Corporation Berhad 。 公司尽早安排接班人的话， 那么股东对于公司未来前景也比较放心， 好像这四位都是专业的管理人才， 是可以放手让他们领导公司的。 至于他们的孩子， 好像没什么兴趣从事这行业， 也没有看到他们安排自己的孩子进来管理层学习。


~~~年报分析篇 （AR 2016）



1） 营业额和税前盈利

营业额的话， FY2016 是下跌的， 打破过去三年增长的记录， 这一年的营业额是RM141.432million, 对比 FY2015 ， 下跌了 5.83%. 主要是Hexza制造部分， 营业额是比去年低了， 下跌了大约 5.45%， 今年有 RM138.86million.

但是税前盈利， 从 FY2012 开始算起， 今年是第五年增长了。 今年的税前盈利有 RM20.70million, 比去年上涨了 6.93%。 但是Hexza制造部分， 税前盈利也是下跌了 12.8%， 今年取得 RM13.41million.



那为何税前盈利还是会增加呢？ 原因非常简单，是因为公司拥有一笔额外的租金收入 （在公司小地方部分有解释）， 这次收的租金有 RM5, 742, 866， 加上定期利息和其它利息， 总共就有 RM 6, 342, 687 的不动收入。这也是为什么可以解释到， 营业额下降，税前盈利增长的原因。

2) 公司一些部门旗下的子公司表现

~Ethanol Division
 在这个部门的话， 旗下的子公司是 CHEMICAL INDUSTRIES (MALAYA) SDN. BHD. (CIM) ， 做乙醇有关产品 （Ethanol), 今年营业额上升了 11.4%， FY2016 有RM64.17million， 相同的， 税前盈利也是增长了13.1%， FY2016 的税前盈利有 RM7.15million。 这次那么好的业绩， 主要是好的销售成绩外加严密的成本控制。

~Resins Division
在这个部门的话， 旗下的子公司有几间。 第一间是 HEXZACHEM SARAWAK SDN. BHD. (HCS) ， 也是这个部门最大的子公司， 所以也是最主要的贡献者之一。 但是今年遇到销售的平均价格偏低加上运输成本增长， 导致今年税前盈利只取得RM8.56million, 对比去年， 下跌大概17.54%。

第二间是NORSECHEM RESINS SDN. BERHAD (NRSB) ， 因为连续五年面临亏损， 公司在 2015年 7月 8号跟一间公司达成协议， 把这间公司连同厂和地皮一起卖给了这间公司， 也就是Crystal Dignity Sdn. Bhd. ， 大约是 RM17million左右， 这买卖项目预估是在2016年6月30号的结算年过后才能完成。

第三间是BIO-ACETIC PRODUCTS SDN. BHD. ， 今年的税前盈利取得很大进步， 166%， 今年有 RM189,000.


3) EBITA (Earnings before interest, tax, depreciation and amortization) 方面， 对比去年， 今年增长了 2.7%, FY2016 是 RM 24.54million. 

4) EPS 和 Dividend


EPS  的话， 对比去年， 今年增长多1仙， 全年EPS 是 8仙。 从 FY2012 开始算起的话， 今年是第五年成长了。 至于股息方面， 跟去年维持一样， 同样派发了 4.5仙。

5) 现金和负债

现金方面， 公司持有 RM51.417million, 对比去年， 下降了 大约17.27%。下降的原因是因为其中一部分是用在那个 6百万美金的买卖项目上（在公司小地方部分有解释）。  至于负债方面， 公司是没有负债， 属于一间净现金的公司。

6) Inventories
库存方面， 今年有 RM 16.330million, 对比 去年是下降了大约 25.07%。 当中， 原料这一块， 对比去年， 少了大约RM2million， 原料成本因为汇率关系， 变相起价， 所以公司也不敢拿这么多原料。

7) Trade and other receivables and payables

Receivables 方面， 今年是 RM28.440million， 对比去年， 下降了 大约 12.89%。 Payables 方面， 今年有 RM6.168million, 对比去年， 下降了大约16.76%。

8) 管理层对公司接下来的展望

管理层表示今年还是一个挑战年， 尤其是马币贬值， 对于从事制造业的他们来说非常不利， 因为主要原料都是以美金进口的。 所以在来临的新的一年， 公司会专注在成长， 所以公司决定积极的寻找好的公司收购了，来壮大公司。 因为其中一间表现好的公司， Chemical Industries (Malaya) Sdn. Bhd， 是在 1985年收购的。  这个策略是不错， 因为根据我自己的功课， 发现到最近五年的营业额每个季度都是差不多， 没有特别突破， 所以我个人是赞成的。

9) 公司其它的小地方

公司跟新加坡一间公司，Tembusu Industries Pte Ltd (Tembusu) 达成买卖和机械回租安排协议， 大约美金6百万。 Tembusu卖了之后， 会跟公司租回8 MW Heavy Oil Power Generation System 在缅甸的Kawthaung。 租的合约为期十年， 每个月的租金是US$130,205 ， 付款是每个季度最后一天付款。 这个出租的合约会在 2015年 7 月 1 好开始算起。 公司对于这个回酬， 预计 每一年 IRR 是 22%。 这个合约， 看起来摆明是让公司赚钱的， 个人觉得为何Tembusu 会做出这项决定， 很大可能是缅甸还存在有很多不明的因数.

~~~季报 （FY 2017， Q1 ， Q2）

1） FY2017（Q1)

营业额， 对比上个季度， 这个季度公司取得 RM34.30million, 下降了大约 3%。 但是税前盈利反而上升了大约3倍多， 原因是除了出售RM6.66million的资产之外， 未入账的外汇对冲赚的， RM 1.62million，还有出租的收入， RM 1.631million,  所以这个季度才会有 RM15.47million.

EPS ， 这个季度破新高， 7.4仙， 比上个季度， 整整多了 5.3仙。  现金方面， 这个季度有RM 58.24million. 对比上个季度， 大概增加了 13.28%。

管理层对接下来公司前景的看法是原料价格还是公司关注的， 毕竟原来都是进口的，另外管理层预期公司接下来还是会继续赚钱。

2） FY2017（Q2)

营业额， 对比上个季度， 这个季度公司取得 RM26.86million, 下降了大约 21.7%。 同样的税前盈利也下降了大约30.58%，毕竟不像上个季度（卖掉资产， 有一次性的 RM6.66million收入） 所以这个季度只有 RM10.74million.

EPS ， 这个季度是 4.7仙， 比上个季度，下跌了 2.1仙。  现金方面，这个季度有 RM 72.055million. 对比上个季度， 大概增加了 23.72%。

管理层对接下来公司前景的看法是由于近期这个季度， 本地酒买卖的商家面对到大幅度增加的消费税之外， 加上马币持续下滑， 公司还是同样预计材料价格上涨还是公司主要的挑战。 无论如何，管理层预期公司还是会继续赚钱。


~~~个人看法
虽然今年才过了半年， 无论是税前盈利， 或 EPS 都是比去年好很多， 尤其是 EPS， 2个季度加起来， 已经超越去年的全年EPS。  但是， 如果要长期投资， 还是要看长远。

研究过后， 其实这间公司就是一间保守的公司而已。 未来成长， 目前我个人研究过后看不出来， 因为之前在年报里， 管理层表示会有计划收购公司拓展业务， 但是半年过了， 好像没有一些动作。 另外， 管理层老化是我担心的。 即将要走过半个世纪的Hexza， 未来还会有另一个 50年吗？ 接下来的这五年， 谁领导很重要。 如果是管理层有明显的安排变动， 可以开始留意这间公司了。

对于股息派， 这间公司的股息是满吸引人的 。因为这间公司的股东有超过 8000多人哦， 比很多上市公司的股东还要多很多。 以去年的 4.5仙来算， 股价RM1.07(21.2.2017的股价） ， 那周息率还有 4.20%, 还算可以接受。 Q1 卖掉了一笔资产， 想必今年公司派发的股息， 应该会高过去年的 4.5仙。 今年的股息派发， 值得期待一下。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。