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必要收藏的深度好文！大马银行股哪家可以买呢？| 牛奶冰 ft. 孙子小弟 & 雪人
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【银行股简介】
*我知道现在的资讯很多，可是居然你点进来了，那我想答应你，这篇将是你看过最完整的银行股分析，而不是乱乱写的分析，如果你是真的有兴趣投资在银行股，给我15分钟读完它，不然就点出去把它先收藏起来。*
众所周知，银行是一个经济体的血液。经济、金融、银行是息息相关的，所以自古以来银行在一个国家的经济的角色是非常重要的。在以前最早出现的银行是在欧洲13世纪的意大利威尼斯，接着在德国、英国也陆续成立至今仍然非常具有影响力的银行例如德意志银行Deutsche Bank和英国汇丰HSBC，HSBC最初成立目的是要为远在东方的英国公司提供金融服务，之后才成为香港上海的国际银行之一。虽然根据历史最早的银行是欧洲，但中国历史也记载着在宋朝时期(960年—1279年)已经有出现高利贷性质和存款业务的“钱庄”。
简单来说，银行就是一家通过存款、贷款、汇款、储蓄等等的业务，承担信用中介的金融机构之一。银行使用客户的存款进行“钱赚钱”贷款出去，从中赚取利息价差收入和其他金融服务获利。
所以每当金融股（银行）起起伏伏时，对KLCI的走势影响都比较大。目前来说马来西亚上市的有9+1家银行，分别为：
1) Alliance Bank
2) Affin Bank
3) AmBank
4) Bank Islam
5) CIMB
6) Hong Leong
7) Maybank
8) Public Bank
9) RHB Bank
10) MBSB
当然还有其他非上市的本土银行（Bank Rakyat、Bank Simpanan Nasional、Bank Muamalat）
在一个国家里头人口的多寡是非常关键的，举个例子就是中国（目前刚刚突破1.4 billion的人口占了7.5 billion的18.6%），这也说明了为什么众多国家各个领域的公司很想打入中国的市场。那么回归仍然属于发展中国家的马来西亚，我们目前的人口2019年预计为32.6 million，从2010年开始到2019年每年的人人口增长率从1.6%下跌到只有1.1%，相信未来的几年增长率会逐渐低于1%且失去人口红利。在国家整体人口增长率逐渐下滑的情况下，长期而言会影响各种国内的消费需求并造成经济结构性的影响。
而且根据Bank Negara 2011-2020年的蓝图计划来看，我国2020年的内需将贡献经济高达61%，而政府的贡献将下调至20%，私人投资领域将增长至18%，净出口将下降到3%。也就是说如果我国人民增长持续缓慢的话，国行对于银行领域的下一个10年必须思考其他更有效的办法来刺激经济了。
除此之外，马来西亚的利率介于 2.75% 进一步说明了马来西亚经济所需要的流动性和经济欠佳，在2008年雷曼兄弟倒闭时我国的利率从最高的3.5%直接调降到2%，随后在风暴结束上升到3.3%最高。若经济进一步停滞的话，不排除国今年还会降息一码至2.5%。
而且截至2019年11月30日我国定存存款额已经高达RM 1 trillion，要知道我国在2018年的G.D.P才只有1.45 trillion 这是一个非常恐怖的数字，这也是国行降息迫使民众进行更多投资和贷款来带动我国的经济和刺激消费。这也是为何我国人民在面临疫情的时候比起外国更能承受得主长久的停工。
【银行股竞争现状】
根据国行早前的记录，从1980年代到2011年我国的银行和保险公司数量是越来越少，但这其实符合了国行的蓝图，因为金融机构数量过多而各自规模太小的话会隐藏着很多不稳定性，增加国行和国家的风险。我国的金融机构从原有的77间直接降低到34家，而本地保险公司从55家直接下调到37家，多年来我国的银行执照也不再增加，大方向来说传统银行在我国的数量只会维持或者是减少，未来要做大规模不排除会有更多的国内银行进行合并。
目前银行的大部分收入来源当然是属于 “债奴” 的我们（人民），分别有：（1）房贷 （2）车贷 （3）卡债 （4）个人贷款 （5）企业贷款 等等。基本上银行的客户群相对来说比较稳定，因为房贷和车贷分别都用25 – 35年和 7 – 8年每个月给予供款，在正常的情况下拥有房贷和车贷的客户都不会特意违约，因为违约后资产则会被银行充公。反而个人贷款，卡债和企业贷款违约率则比较高。
以国民薪资的角度来观察的话，马来西亚人民的所得（包括最低薪金）是逐步在提高的,也就是说人民可支配的资金也会越来越大，消费欲望和能力则齐升，从2010年到2018年的每月薪资（RM 1,816 – RM 3,087）的年度复合增长率为6.86%。
根据国家银行的年度报告，我国的商业银行和伊斯兰银行在2019年的总代款数额为1.76 trillion，而房贷＋车贷的总额为762 billion，是商银和伊斯兰银总代款的43.47%，从这点可以看出房市和车市得好坏其实某个程度会影响我们的经济。
以下是商银和伊斯兰银在2017年到2019年的贷款图：
上图可以看到我国大部分的房屋贷款额都是RM 250,000以上（青色），而且逐年和季度都一直在缓慢但稳定增加当中，是我国银行重要的收入来源之一。
上图是车贷，车贷的起伏就比房贷来得大，可以看到在2017年的1Q到3Q为止还是萎缩和疲软。当我国在2018年5月更换政府和免税时期，车贷在2018年2Q开始飙升且持续了。6个季度直到2019年4Q才下跌，这就是政府政策对国家经济和某个领域的利好刺激带来的效果。
左图则是房贷和车贷以外的一些贷款。包括购买固定资产（土地和房屋除外）/ 卡贷 / 私贷 / 家电贷款 / 建筑贷款 / 资本贷款 / 其他贷款。
货币供给 & GDP增长: 全世界的货币供给从废除金本位之后就一直攀升，尤其是美国在08年的雷曼兄弟危机之后，大量进行了QE（Quantitative Easing）也就是印钱来拯救经济。马来西亚在货币供给的增加上也不例外，也会导致未来的物价膨胀等等，GDP也会持续增加，贷款和经济的运行也会持续。
【银行股常用基本面指标】
1） 贷款增长率（Loan Growth %）：
每个行业都有自己本身的成长趋势，对于银行股来说，贷款的增长率是非常重要的，这和取得更多客户的道理是一样的，也是判断市场的贷款需求的一个指标，这项数据可以在国家银行官网取得。从以上图表可以发现我国的贷款成长率在2018年大选后有突然暴涨一段时间，但在2019年虽然贷款还是保持成长，但YoY成长率是每个月在下滑的，这也是为何我国银行股在2019年开始就持续低迷至今。而贷款增长率一般上也要跟该国的就业表现已经观察，拥有良好的就业率能推动贷款长期保持成长。
2） 净息差（Net Interest Margin %）：
利息收入是银行最大的收入，而银行“钱赚钱”的方式就是收取贷款者较高的利息，在扣除派发给存户的存款利息之后，剩下的就是银行的利息收入，也称为净息差（贷款利息减去存款利息）。
通常我们评估银行的获利能力我们都会使用净息率（Net Interest Margin）来计算：（净利息收入 – 利息支出）除以平均资产收益。通过这个指标我们可以对比同行，并找出在利息获利能力更强的银行。从右图我们可以看到BIMB是我国上市银行里拥有最高净息率，接着是CIMB和PBB。
3） 呆账率（Non-performing Loan / Impaired Loan %）：
呆账顾名思义就是可能收不回来的贷款，譬如说银行借出去的总代款额100万，今年有5万的贷款是无法还钱。那么该银行的呆账率就是以5万÷100万=5%。
普遍上所有银行（包括第三方借贷公司如：AEONCR，RCECAP，ELKDESA）都会在财报列明该年度的呆账率是多少，而呆账率当然是越少越好，代表该银行/金融公司批准贷款之前有做足风险评估。根据会计准则，银行也会设置呆账拨备（Loan Loss Provision）来提前抵消这些潜在呆账，在2018年马来西亚的会计准则做出了一个重要的更改——MFRS 9, 也就是当欠债人拖欠1个月的还款后银行需要为此做出拨备，之前的准则是说明3个月后才列入拨备。
4） 股本回报率（Return of Equity）：
股本回报率是评估一家公司/银行是否有效的运用股本（股东资金）去赚钱，一般上善于开源节流的公司/银行在ROE都会取得比较高的表现。从右图可以看到BIMB拥有本地银行界里最高的ROE，这家伊斯兰银行绝对不容小觑，接着是PBB也有非常高的ROE，而我国的3家A银行都包尾。
5） 市净率（Price to Book Ratio）：
这项指标是以当前的股价÷公司账面净值所得到的比例。例如股价为RM 1.00，净值为 RM 2.00，那么比例则是 0.50。银行是使用自己的资产负债表来赚钱，因此这项指标对银行股的估值来说非常重要，这项指标是来衡量该银行股价目前是否高估还是低估，也可以从这项指标看出市场对该银行的期望。
不过单单看P/B Ratio是不足够的，我们需要将P/B 跟ROE进行对比，才能知道被高估的银行是否真的优质，而被低估的银行是否真的经营不善而被市场抛弃。从下图的对比我们看到PBB虽然高估，但ROE也是我国银行界的佼佼者，把其他对手远抛在后，不过同时也可以发现BIMB拥有优质ROE，但估值却低于PBB,HLB，这表示BIMB 或许就是被市场低估了的潜力股，我们可以多加关注这家银行。而像AFFIN, AMBANK, ALLIANCE之所以被低估就是因为他们的获利能力也比同行差，因此不要被“假低估”而被骗了，其实这样对比可以看的更清晰。
6） 资本比率（Capital Ratio）：
在一家银行的资产负债表里，银行的资产其实是客户的贷款，而银行的负债是来自存户的存款，这些是银行的杠杆，而资本才是银行自己拥有的资金。
银行的资本分为4种分类：
1）普通股核心一级资本 CET1 Capital：
这部分是由Share Capital和Retained Earning组成，也就是银行实实在在的资本，最真实存在的资本。
2） 核心一级资本Tier 1 Capital:
这部分是由CET1 和 Additional Tier 1 (AT1)组成，所谓的AT1就是那些不是来自common stock的资本，例如可转换型优先股、可转换型无限期债券等等，这些属于未来潜在资本，也就是可能会转换成为核心资本的资金。
3） 二级资本 Tier 2 Capital:
二级资本则是比较不稳定的资本，或是辅助型资本，比如未披露准备金、呆账准备金、有期债券等等。
4） 总资本 Total Capital:
就是所有资本的总数 Tier 1 + Tier 2。
在次贷危机时发现金融体系的漏洞后，根据Basel III的新条规，银行必须保持保持至少4.5%的CET1比率，6.0%的Tier 1比率，以及8.0%的总资本比率。这些资本比率越高表示银行拥有足够的“真资本”去应对危机，如果这个比率太低表示银行的杠杆太高，而且没有本钱去应对危机。
关于上面的资本比率我举个比较容易明白的例子：
A先生自己有RM 10,000现金，然后他跟银行借钱RM50,000去做生意。
B先生自己只有RM10现金，然后他同样跟银行借钱RM50,000去做生意。
如果危机来临，哪一位先生更有危机应对能力？肯定是A，因为他除了银行借来的资本，他自己还有属于自己的RM10,000现金资本去应付危机，而这RM10,000就是上面所提到的银行资本比率，也是银行自己所拥有的资本。
根据国家银行的报告，我国的银行拥有比最低标准还要高出很多的资本比率，我国银行业平均拥有13.8%的CET1 (高于4.5%)，14.4%的Tier 1 Capital (高于6.0%)，以及17.9%的Total Capital (高于8.0%)。这表示我国的银行领域有非常足够的底气去应对危机，而且这些比率每年都在慢慢提升，所以我国的银行业风险还是非常低的。
【银行股周期与前景】
根据我国投资局（MIDA）的官网数据，我国是全球最好经商的国家，在2018年的时候也是最吸引的新兴国家市场。根据世界银行的报告，我国是整个东南亚第二容易经商的国家也是竞争力第二强的国家。而在众多新兴国家中，我国也是排名前五最具有准备迎接科技变化的国家之一。
我国在全世界的伊斯兰金融市场也是非常具有优势的，而且也是全世界最高资产规模的伊斯兰金融国。我国，伊朗和沙地阿拉伯这三个国家就占据了65%的市场总份额，我国的伊斯兰金融资产也逐年增加了16%。
贷款增长率【季度】:
依据国行每个月提供的融资增长率，从2017年到2018年12月融资增长率都保持在6%以上，到了2019年1月份时增长率则放缓到了6%以下。这也说明了我国市场的融资增长率已经在2018年见顶且开始走下坡也解释了为什么国行频频降息的原因之一。
金融指数（KLFI） vs BNM利率:
根据国家银行（BNM）的利率图 (下面的图），它和银行股的走势完全是相同的，这也说明了银行股其实也是周期性行业之一，当经济好和利率向上时，银行股走势将会上升，反之亦然。而这次银行股随着利率被调低而股价一路下滑，但我们认为这也是一个让我们从低点抓进优质银行股的一个好机会。今天国行也大幅降息利率50个基点至 2009 年的利率低档，按理来说下调利率其实是对银行领域利空的，可是符合了市场的预期,假设之后利率不会再下滑，其实就有很大可能这就是银行股的底部了。
以右图(资料来自FSM)来观察的话，从2009年到2019年之间银行股平均PE处在11.5左右时属于低估，过去10年都在这里得到反弹，而超过14的话则属于高估了，多次都在这里回跌。而目前从PE来看的话，我国银行股确实已经有过度反映利空消息而低估了。
如果用 P/B Ratio来评估的话，我国的银行股更是显得更低估，目前的股价对比账面估值时近10年来的最低点，这个价位的估值确实诱人。
上面图表是我国9大银行的最近10年P/B Ratio，像PBB这类优质银行长期的P/B都保持在2.3左右，但目前最新的P/B只有1.87，这是近10年的最低点，股价已经有过度反映利空的嫌疑。而像MBB, CIMB, HLB这些素质也不差的龙头银行股价估值也跌到接近10年来的低点。
【银行领域完整技术面分析】
金融板块指数
上图是我国金融板块指数从1992年至现在2020年长达28年的超长期走势，从这里我们可以看到我国的金融指数长远是走在大大的上升趋势的，而这个上升趋势也可以形成一个大通道，通道的中间也可以加上一条中间线。
当指数处在中间线上方时表示风险由低转高，指数处在中间线下方则表示风险由高转低，毕竟这是指数（一篮子股票），所以我们的assumption是长期会继续保持在这个上升通道里，不会像个股那样会跌到破产，所以如果未来指数有机会靠近通道下方支撑线就是超级绝佳买点，一般上会跌到这个支撑线也已经是处在金融风暴了。
现在金融指数处在长期通道的中间，不高也不低，对于价值投资者来说，看到估值吸引的也可以分批部署，起码你已经不是买在相对的高点，指数从高点至今已经跌了21%。2015年金融指数也是跌了25%就反弹向上，2008年次贷危机金融指数跌了47%反弹，我们无法准确预测金融股是否还会继续下跌，但此刻的风险已经不算高，作为价值投资者也可以在13500的重要支撑点把关。至于中短期投资者则请看下一张图。
这个是近5年的中期技术图，我国金融指数自从2019年初跌破一个类似头肩顶的形态（红线），接下来跌破一个双顶形态（颈线17000点）之后，金融指数就开始转为下跌趋势一路下滑到今年还没有明显的筑底反弹迹象，200天EMA也开始转下，指数也还处在平均线下方，下跌动能仍还未结束。
所以对于中长期趋势投资者来说，可以建议在突破14955左右的前期小高点才开始慢慢部署，突破15700或站稳200天平均线才开始加码，因为目前仍然还未知底部在哪里，技术上来说避免去胡乱借刀。
至于银行个股目前大部分都处在下跌趋势，这里就不一一讲解。
【总结】
总的来说，银行股需要注意的是几个点：
· -走势和利率高度正相关
· - 银行股是长期周期性股票，上升周期和下跌周期都持续较长时间，但银行始终是赚钱的行业，所以超长期而言还是保持上升趋势的
· -银行的盈利增长需要看贷款增长率和呆帐率是否增加或减少，也要关注央行和政府的政策、国家GDP成长率和就业情况
以目前的银行领域前景来看，就像大部分分析员和报导所说的贷款成长率持续放缓、消费情绪和通膨率低迷、贸易战、最近又来一个新冠状肺炎 COVID-19，这些种种因素都在缓慢的打击银行业，而作为修复我国经济的武器就是国行在这一年内连续降息 3 次，目前也已经达到2009年次贷危机后的底部，只不过2008年的是直接打击金融业，当今疫情的影响是遍布所有行业，所以到底这个2% 的利率是否已经是底部真的很难说，但从市场的反应来看是看好这个2% 已经是底部了。虽然降息周期会影响银行业的盈利，但相信这只是暂时性的，这个周期结束后就是经济复苏，银行业又会回到收割的季节了。
目前我国银行股的估值大部分已经来到近10年的低点了，很难得会有机会买到估值如此低廉的银行股，但相信市场同时也消化了这个银行的利空，低点不容易预测，但目前金融指数距离最高点已经有 50% 的距离，风险相对降低不少，相信很多价值投资者已经开始捞到底部了，目前只是等候未来几年收割利润。
但如果在技术面来看的话，金融指数仍然还处在横摆阶段，还没有明显的趋势反转迹象，因此不敢冒险或者不想资金被套的投资者可以等反转趋势确认了再出手也不迟，毕竟股价也不会两三天内就马上反弹回高点的。
最受附上我国9大银行股的综合评分，评分方式根据各个银行分析指标的排名获得分数，而这些重要的分析指标包括Net Interest Margin, Impaired Loan Ratio, ROE, EBT等等，供大家参考和比较我国银行的管理优质等级和估值。（请点击以下链接追踪Telegram 获取完整报告和综合评分）。
http://wislearninvestology.blogspot.com/2020/05/ft.html
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CS Tan
4.9 / 5.0
This book is the result of the author's many years of experience and observation throughout his 26 years in the stockbroking industry. It was written for general public to learn to invest based on facts and not on fantasies or hearsay....
crocodile1980
Good writing!
2020-05-08 10:40