浅谈TECHBOND GROUP德宝集团

Publish date: Sat, 13 Nov 2021, 08:41 AM

这次谈谈上市不久的德宝集团，TECHBND（主板工业产品服务组）。公司主要从事开发和制造工业粘合剂，即水溶胶及热熔胶。公司产品用于各种行业，包括家具业，包装，个人护理产品，床垫以及建筑业。公司的产品出口超过15个国家，其中主要客户群来自家具业公司。

公司于2018年底马股主板上市，当时IPO的价格为每股RM0.66，筹资接近4千万令吉。筹集的资金主要用于扩大越南和马的业务。上市时，公司的卖点就是越南的新工厂。这被称为聚合物厂房 (polymerization plant)的新厂房，被认为是公司未来成长的转折点。这厂房将为公司生产产品的原材料，以让公司更好的控制生产成本。

公司在大马莎亚南和越南都有工厂。莎亚南产房每年产出1万5382吨工业胶粘剂和6988吨工业密封胶。越南旧厂房每年可生产5616吨水性胶粘剂，而新厂房则可供应5928吨水性胶粘剂。

公司大股东是白手起家的创办人李先生，截至21/9/2021，李先生一共持有71.996%的股权和56.946%的凭单。虽然才上市3年，公司却已发红股送凭单了。2020公司2股送1张免费凭单，2021则4股给5红股。公司的凭单转换价目前调整为RM0.33，24/2/25截止。

公司基本面其实不错：

三年平均毛利率(gross profit margin)为29.1%，净利率则为12%。
三年平均股本回酬(ROE)为7%，平均资本回报率(ROIC)则有15.7%
根据2021年报，公司负债权益比率(debt-to-equity ratio)只有0.08。公司没有贷款，大部分为应付账款（21财政年的应付账款大约9百万令吉令吉），目前持有现金3千8百万令吉。
公司目前积极扩张中，自由现金流暂为负数。
目前每股资产为RM0.28。
公司虽然上市不久，也还在发展中，但已设有30%净盈利的股息政策。以目前股价计算，股息收益率(D/Y)约为3%。

图表1：德宝集团营业额分布

公司股价从之前的高峰RM1.80左右（红股调整之前）下跌接近50%了，凭单的跌幅则更大。

相信这是因为之前股价的涨幅太大了，而公司的盈利没有办法支撑这样的股价。盈利没有跟上，很大程度是因为疫情影响了越南新厂房的完工。原本计划在2020第二季度运作的越南新工厂因冠病疫情而被迫展延，一直到今年6月才开始运作。

公司将在这个月公布2022第一季度的业绩报告，个人认为业绩将会不好。这是因为越南疫情恶化，工厂在八月份就开始只以60%员工运作，直到十月中才恢复全面运作。

目前各国已放宽跨境，相信之后的业绩会转好。新厂房所带来的效益之后会逐渐反映在业绩上。另外公司也在持续扩张中，最近花了1千2百万令吉在大马总部附近买了一间工厂以供未来的扩张。公司也与大马油棕局合作研发以棕油为主的无毒粘合剂，目前已到了申请专利的阶段。长期而言，个人认为公司的前景还是不错的。

12/11/2021

https://simplesimple-ming.blogspot.com/2021/11/techbond-group.html

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