美特工业(MAGNI, 7087),又称Magni-tech Industries Berhad,也是国际著名的“Nike”品牌的服装制造商,相信大多数的股友们都对“Nike”这个品牌不陌生吧。MAGNI 成立于1997年,原先经营的主要业务是包装业务,直到2006 年11 月底,MAGNI 收购了South Island Garment Sdn Bhd 后,成功把业务扩展至服装制造。这项收购案完成后对MAGNI 的增长作出了重大的贡献,尤其是MAGNI 的股价,更从2007 年的RM0.50 左右飙升至今天的RM5.70(发放了红股后的股价)足足飙升了至少11 倍!
MAGNI 的包装业务则涵盖了各种行业,如食品,饮料,医疗保健,橡胶领域,家居产品和电子行业等等。最近MAGNI 打算把其处理包装业务的子公司(Subsidiary)脱售,以降低营运成本及提高盈利。其包装业务与服装制造业务相比的话,包装业务的利润率(Profit Margin)显得较为低。预计MAGNI 完成脱售后,账面盈利的提升应该会在2017 财年(30.04.2017)后反映出来。MAGNI 目前的生产能力利用率(Capacity Utilization Rate)是在70%左右。因此,MAGNI仍然还有很多的增长空间。特别是把MAGNI 未来将进行的扩张计划纳入考量及计算之后,MAGNI 的产量能力将大大的提升,这有助于接收更多的订单以及拥有足够的生产线来应付市场的需求量或订单(Demand/Order)。
随着MAGNI 的营业额增长,MAGNI 的毛利率(Gross Profit Margin)和净利率(Net Profit Margin)也同步地提高。这反映了MAGNI 控制生产成本的管理能力(Cost Management)极佳,从而对其盈利有极大的影响。在过去5 年内,根据笔者的计算,MAGNI 的营业额一共是以12.45%的年复利率在增长着,而其盈利则以27.95%的年复率在增长着。以近年来的经济环境来看,MAGNI 可以拥有如此惊人的增长率,比起其他公司来说算是不错了。这些佳绩都应该归功于管理层多年来不断努力地持续改善公司的日常运营,并通过采用节省成本的原则,不断为员工们打造一个积极的工作环境,同时也为员工们改善工作条件,以提高生产力,同时也保持MAGNI 的服装制造业务的竞争力。此外,MAGNI 能够与客户保持良好的关系(与大客户NIKE 拥有超过10 年的生意上来往),通过不断地与客户们沟通和达成共同的意识,以帮助MAGNI 通过生产更复杂和更高附加值(Value-Added)的产品来推动公司内部价值。MAGNI 多年来的努力已明显地反映在该集团的盈利里。其服装制造和包装业务的净利润率非常稳定,税前净利率(PBIT Margin, Profit Before Interest & Tax Margin)分别为13%和5%。因此,我们预计其两项业务的总净利率(NetProfit Margin)在未来几年内都能保持在9%左右。
而较为令笔者担忧的风险是MAGNI 严重依赖于单一客户,也就是NIKE。如果集团与单一客户的交易额超过集团总营业额(Revenue)的10%,它将被归纳为集团的主要客户。MAGNI 拥有一个主要客户,也就是大家都熟悉的NIKE 集团。在2016 财年,MAGNI 与NIKE 的交易额占了MAGNI 的总营业额的78%。严重依赖于单一客户对于一个大企业来说是非常不利的事。由于营业额太大,从MAGNI 的角度来看,MAGNI 将失去议价能力(Price Negotiation Power/Bargaining Power),因为要是MAGNI 把货物的售价提高,NIKE 很有可能会转投于其他制造商的怀抱,而MAGNI 的业务将因为失去一个主要的客户而受挫。 MAGNI 拥有单一客户的集中风险也将反映在其应收账款中。管理层也有解说,虽然MAGNI 是潜在着过于依赖单一客户的风险,但是MAGNI 与NIKE 拥有良好的长期性客户来往关系,因此可以把风险大大的减低。为了企业的成功,适当的客户沟通及与客户保持良好的关系是必要的。然而,存货/库存(Inventories)和应收款项(Trade Receivables)的增加则让笔者有少许的担忧。据了解,管理层的解说是MAGNI 从NIKE 所收的订单有所增加,这令笔者放心了许多。
MAGNI的股价在近期里偷步飙升了不少,相信是利好的业绩将近而且再加上越南方面服装与纺织业出口报捷(MAGNI的厂房就是位于越南),笔者相信MAGNI接下来的业绩会不错。希望这个简单分析可以帮助到大家,文章只仅作参考,买卖自负!
最后也请大家多多支持笔者的专业,笔者也会尽我所能提供大家第一手的消息!谢谢。
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