【 科技股 】Cape EMS 

股价（2024/06/02）：RM0.970

PE：19.52 倍

DY：1.13%

NTA：RM0.470

有几个网友最近都在问我，为什么很多公司业绩好好的，股价还是会跌的叻？

就比如说，我们将研究的 Cape EMS Berhad（CEB、5311）就是很好的例子；该公司在 FY2024 Q1 达到了营收入新高，税后盈利（“PAT”）也回复到 RM13.4 million，但股价仍从 RM1.080 的高点跌破 RM1.000 的关键支撑点，在上周五以 RM0.970 收盘。

今天，我们就讨论一下 CEB 这家公司的生意，以及在最后的部分，我们将会进一步讨论业绩上涨，股价跌的课题。

大概介绍一下；CEB 是一家以电子制造服务（“EMS”）为主的公司，而在马股具有一定经验的投资者，肯定也对于 EMS 这个词汇不会陌生，也有很多人将 EMS 理解为某个电子产品的 “代工” 服务，比如说某个英国的吹风机品牌，就在以前给了很多 EMS 公司庞大的订单，“造就” 了很够力的业绩。

但这里也跟大家分享一下，这个吹风机的品牌即将把主要产线慢慢移出马来西亚，所以自己投资的公司如果依赖该公司的话，就需要多多注意了。

回到正题！那说起 EMS 这个行业呢，该行业中所包括的服务是非常多的，其中包括：

• 最终产品的设计（包括软件和硬件）、原型生产（“Prototyping”）、以及组装服务（“Box Build”）；
• 电路板（“PCB”）的设计和生产、以及将电子零件通过较为自动化的技术（“SMT”）或人工焊接的技术（“THT”）组装在电路板上（“PCB Assembly”）；
• 电线电缆，以及线束（“Wire Harness”）的组装；
• 塑料注射成型（“Plastic Injection Moulding”）以及铝铸件（“Aluminium Casting”）的服务；
• 原料供应链管理（“Supply Chain Management”）；以及
• 测试与检测服务（“Testing and Inspection”），包括自动视觉检测（“AOI”）、测试 PCB 的性能（“ICT”）、以及整个产品的性能测试。

看不懂也没关系，跳着看就对了~

马股中有着不少的 EMS 公司，而每一家公司的强项都不同，比如说有一些在 SMT 上投入了大笔资金，因此可以接获需要 SMT 服务的订单，而有些则是因为大股东的关系，在购买原料上占据了极大的优势，同时也不怕会没有订单。

所以，EMS 这整个行业真的是非常广泛的。

我们今天的主角 CEB 呢，则主要是以采购所需要的原料，再提供 Box Build 服务为主；当然，公司也提供 SMT，精密零部件加工（“CNC Machining”)、Aluminium Casting，以完成客户的最终产品。

从招股书来看，CEB 的客户包括 Mimosa 的通讯用产品、Tastar Electronics 的 POS 设备、K & Q 的吸尘机（品牌为 Eureka）、智能公用事业的数据采集设备（“Smart Utility Data Collection Equipment”）、以及并无提到客户名字的电子烟等。

按照 AmInvestment 投行的报告，CEB 目前也提供制造 LED 的 EMS 服务；同时在 FY2023 内，公司也拿下了新的客户 T，以共同研发微型风力和水力发电系统，该客户貌似也是来头不小的公司，据小道消息是由公司新收购的子公司，所带来的客户。

而在 FY2023 内，CEB 也跟新加坡的一家公司达成联营协议（“JV”），CEB 将会持有该 JV，也就是 Vectrix Technology Pte. Ltd.（“Vectrix Technology”）的 60.0% 股权，以共同研发，以及生产电动摩多（“LEV”）的电池，以及更换电池的系统。

理论上来说，应该已经反映在 FY2024 Q1 的业绩上了。

不过，个人认为接下来 CEB 最具有潜力的，还是他们以 RM76.6 million 在去年收购的 iConn Inc.（“iConn”）。

以版主有限公司的理解，iConn 是一家以 “管理 EMS 生产链” 为主的公司；他们可以为客户提供产品设计的服务，并且也通过他们 “虚拟” 的生产链（也就是链接客户需求跟 EMS 供应）为客户寻找适合的 EMS 公司，以完成产品的制造。

比如说，刚才提到的客户 T 据消息就有要求 iConn 提供 EMS 服务，而 iConn 能自己做的呢，他们就会自己做（或交给 CEB 做），剩余的都会以外包的形式让其他 EMS 公司去完成。

但更为重要的是，在产品制造的过程中，所有的机电（“Electromechanical”）设计都会由 iConn 保留成为知识产权（“IP”），在下一位客户中可以改良再使用。

同时，iConn 本身也会从 FY2024 到 FY2026 提供盈利保证（“Profit Guarantee”），每年都大约有 RM12.0 million 左右的盈利，这一点也会加强 CEB 的业绩表现！

总的来说，其实 CEB 的前景以及业绩表现都很不错，但为什么股价仍然在近期内出现下跌的情况呢？

这次的股价下跌，个人总结出两个要点：

首先，CEB 在之前就已经因为业绩下滑（指 FY2023 Q4）而导致不少机构投资者卖出，尤其是一些在该公司发行私下配售（“Private Placement”）以收购 iConn 的投资者，更是以更低的成本出售公司的股票，非常的耐人寻味。

从股价上来看，其实在这段期间内，CEB 本身已经有了一定的卖压存在了。

其二，CEB 在业绩出炉之前跟许多的公司一样，都被寄予厚望，那确实公司也交出超出预期的业绩表现，PAT 按年和按季增长了 57.71% 以及 143.55%，但同时也因为利好条件到达，触发套利条件，导致其股价跌破 RM1.000 的关口。

以上纯属猜测，是不是真的，还要去问机构投资者才懂，反正从 FY2023 的年报来看，里面很多机构投资者就对了。

那如果我们看 FY2024 Q1 的季报呢，可以看到 CEB 对于未来前景仍表示乐观，加上 CEB 的新土耳其客户（客户 T），未来业绩是有望继续 成长的。

那么，不知道读者们是否会看好 CEB 这家公司呢？

个人看法的话，觉得估值如果可以再便宜就最好了。

照片来源：从 iConn Technologies 网站拿的

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