DESTINI – 跟着航空股起飞的大选股

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DESTINI, 前身是一间濒临PN17公司边缘的SATANG , 这间公司相信大家一点都不陌生。拿了再多的政府甜头，净利还是陷入亏损的“傻蛋”真的让人摸不着头。但是这个“傻蛋”多亏了这个白武士DATO ROZABIL ，把“傻蛋”变成了“金鸡蛋”。

自从DATO ROZABIL在2012年购入这间公司后。就积极并购及改善公司的业务。DESTINI多年来透过一系列并购强化保养、维修与整修（Maintenance、Repair and Overhaul，MRO）能力，未来立志成为海陆空交通工具的MRO区域佼佼者。公司透过内部成长，同时也以并购方式来扩展业务。在DATO ROZABIL这双管齐下的做法让DESTINI起死回身，现在每年都赚钱，而且越赚越多！

 

 

现在来简单介绍公司的业务：

1.      为航空，海运及油气行业的安全、生存及救援设备提供维护、维修及检修服务（MRO）。

2.      制造及交易救生艇，高压救生艇，高速救助艇，救生筏和组件，开/关吊钩释放系统及相关零配件。

 

公司管理层在 DATO ROZABIL 的带领下来了一个大洗牌，现在大多数的董事经理及部分大股东都是有政治背景的人物。因此DESTINI与大马政府机构拥长期合作关系，在军事国防MRO业务拥有至少15年的专业经验。根据报章，DATO ROZABIL 曾经就扬言要在未来年内把DESTINI打造成市值过亿的企业。以现在市值820 MILLION 的DESTINI 来说，要达到过亿市值根本可能！
 

现在我们来谈谈公司收购了那些公司，到底公司是怎么从INORGANIC WAY成长。当DATO ROZABIL进入公司后，就大胆的在2012年并购世界首屈一指的救生艇制造商的Vanguard复合材料工程有限公司51%的股权，现在已经是独资拥有该公司。下一年，立即又并购了Techno FIBRE集团旗下的子公司，使DESTINI踏入了航海维修的业务，又在同并购了Samudra油气公司而并入德斯迪尼油气服务公司。2015年则以9千万令吉，分别以1500万现款和发股方式融资并购德斯迪尼造船工程（DSE）公司。最后又收购了Safeair Technical Sdn Bhd 80%的股权， 为商业航空提供维修服务。2016年6月22日，DESTINI与英国Avia Technique公司联营，以扩大业务至商务航空的MRO业务。该英国公司在防卫航空业务的维保整修乃至求生配备有广泛经验，并做好准备扩大业务至商业航空领域。公司预期亚太区未来10年有3000架新机需求，总价值达1.9兆美元，所以市场上还会出现很多订单，尤其是在现在这个大航空时代。

 

目前DESTINI正在积极探讨区域航空与中国航空业的MRO业务。DATO ROAZABIL认为中国有很大潜能，有计划开发中国航空业的MRO业务。目前其航空MRO队伍正努力与中国航空公司磋商，以探讨MRO契机。尽管近期在航空MRO业务上，有传言DESTINI与AIRASIA联手并购SAE公司，但是它们在2016年7月间否认进行收购雪巴SAS子公司雪邦飞机工程（SAE）的磋商，进而提供商业客机MRO服务。

现在我们来谈谈公司在ORGANIC WAY的成长。这边笔者会分为日期来给大家看得更加清楚：

2015年

 

•      全属子公司 Destini Aviation Sdn. Bhd 与AirAsia Berhad 签署合作协议以为执行策略性外包活动进行最后谈判及实施计划，而该计划将在未来6-8个月逐步实行。据分析报告指出，这项合作计划预期可为DESTINI在FY18每年带来约RM100mil的营收
•        接获内政部颁发一项总值RM10mil，为期3年的合约，主要为大马皇家警察空军（PDRM）提供MRO服务

2016年

•        全属子公司 Destini Prima Sdn. Bhd. 与高级军事维护、维修及检修中心（ AMMROC LLC.主要为UAE武装部队及全球航空客户提供MRO服务）签署谅解备忘录 MOU，主要提供制定商业案例的框架以便达成策略联盟或其他策略性协议，从而可针对特定客户提供飞机维护、维修及检修逃生系统。如果此计划落实，这将会为DESTINI带来很大的合约订单，大家必须知道AMMROC是全球最大的军事MRO服务中心！
•        全属子公司 System Enhancement Resources & Technologies Sdn. Bhd 获交通运输部颁发一项总值RM62mil，为期2年德合约，主要为Keretapi Tanah Melayu Bhd. 设计、制造、供应、交付、测试及试运作新型电机及新型铁路车辆。将其MRO服务专业经验带入其他行业以便扩展其原有市场；以DESTINI和政府机构的关系，料更多合约。
• THHE Destini私人有限公司是海上石油和天然气设施制造商TH重型工程有限公司（THHE）和Destini有限公司的合资公司，获得政府价值RM338.90mil合同，为马来西亚海事执法局建造三艘海上巡逻船，配有配件和附件。

 

2017年

 

从上面的合约我们可以看到DESTINI是多么的受政府宠爱。再来我们看一看30大股东的排名，肯定会带给你一些惊喜！那些人物是谁就不必多说了，大家可以上GOOGLE 去查一查，这些大股东买进，一定有他们的理由。(BHP CAPITAL = DATO ROZABIL)

 

TOP 30 SHAREHOLDING 

  

现在我们就来谈一谈到底公司还有什么吸引我们去关注的事件呢？先从最让人兴奋的航空MRO 开始说起吧。
 

航空MRO

DESTINI在不久前收购了相当不错的公司，Safe Air，此公司每年处理地勤服务（为商业航空提供维修服务）5千航次，现在正与4潜在航空公司洽商潜在订单，其中一个为长远订单。若把这些潜在订单计算在内，每年处理之航班，将高达6万班。并可在两年内，创造达2400万令吉营收。

Safe Air公司目前的客户包括虎航、宿务太平洋（Cebu Pacific）、捷星（Jetstar）、香港快运航空（HK Express）。泰国航空（THAIAIRLINE）则在洽谈当中，嘉鲁达印尼航空（GARUDA）正待拍板定案。透过适当的布局，Destini-Avia and Safe Air已在德斯迪尼麾下，财力与技术能力兼具，放眼成为 MAHB马航及AIRASIA亚航的策略服务提供者，并攫取工艺线保养与部件的MRO。

除此之外，DESTINI旗下的Avia Technique公司,一间于英国知名航空安全监控的公司所组成的JV COMPANY, 已经获得Part 145认证，意味可处理飞机部件的MRO，可由之前专注的国有飞机MRO转往商业客机MRO。这里投资者必须知道，要获得欧洲宇航署（EASA）的认证不简单，而且需很冗长程序，这不像其他领域那般容易。
 

 

 

DESTINI的老板认为，有了EASA认证，预料将服务更全方位的航空MRO，贡献将会更加显著。公司不止可以与AIRASIA合作，公司还可以和区域内外的航空公司展开航空安全监控。大家千万不要忘记我们处在比美国及欧洲更加好的地理位置，单单东南亚就有很大的人口，加上印度和中国，简直不敢想象！亚洲里的航空公司数量与客机增长更具吸引力，因而公司会专注于本区域的MRO，未来也会放眼欧洲、中东等区域。



 

现在商业航空MRO的首阶段，是要确保上述合作协议获得落实。但是在前年, DESTINI就已经和AIRASIA签署策略合作协议，以处理亚洲航空客机的MRO服务工程。这项协议包括技术处理、部件维保与整修（MRO）。加上有AIRASIA的第二号人物在30大股东里的加持，未来要从AIRASIA手中得到合约简直是如鱼得水。大家也要记得AIRASIA的雄心大计，成为亚洲航空界的龙头，看你相不相信TONY大哥的实力，到时DESTINI会趁着AIRASIA的崛起一起成长!老板也说到公司目前正积极竞标国内商业航空的MRO工程，预计不久后会宣布。
 

 

大马政府预测MRO潜能无限，最近出台国家宇航业蓝图（2015至2030年），以发展大马成为东盟首屈一指宇航业MRO业务，预期贡献325亿令吉和制造3万2000个就业机会。DESTINI会不会因此受惠，指日可待！

 

也在不久前，DETINI宣布和SAPRES 旗下子公司 SAPURA AERO 联手成立JV公司，以供它们开发更大的市场。此JV 是以50：50的方式各公司得到一半的股权。此JV 对DESTINI是正面的，因为如果大家翻查SAPRES的 REVENUE，最大的贡献是来自AVIATION， 这也代表它在航空方面的技术是绝对有能力的。相信此联营公司，是为了应付接下AIRASIA那爆发式的成长。当然如果大家仔细观察，亚航 的脚步也没有停下，雄心勃勃的 AIRASIA持续的在为它的ASEAN梦而奋斗。

造船业务

在DESTINI从2012年开始积极经营造船业务不仅提振盈利，亦使海事制造能力提升至有制造半海事船艇之能力。已经成为DESTINI独资持股的Vanguard公司，在中国南通有救生艇（Lifeboat）厂房，老板说到在中国有很多商业联号，会更倾向于在中国开发业务。受造船、航空MRO业务受烘托，其全年净利飙56.5%。过去多年的布局与努力取得丰硕之成果。公司也刚得到为马来西亚海事执法局建造三艘海上巡逻船，配有配件和附件，价值高达700 MIL，相信公司有了这次的经验后，会陆续争取类似造船订单。

 

铁路业务

DESTINI在去年6月20日获交通部颁发总值6200万令吉火车项目，为马来亚铁道公司（KTMB）设计、制造、运送、测试和安装新的电车，以及轨道交通工具。这是DESTINI第一次接获铁路MRO的订单，也是一个很好的开始！目前公司已经开始竞标2亿5000万令吉或更多的铁路交通的MRO工程，期望今年内能赢取更多合约。一旦在国内站稳脚步后，将会进军海外的铁路MRO相关工程。老板有说到在铁道MRO方面，目前与中国几个公司谈商，探讨必要的合作与大马契机。
 

公司已经开始在高铁MRO探讨契机，以迎娶未来将会建造的HSR高铁MRO的这块肥蛋糕。至于一般轨道MRO，有KTM的现有轨道，捷运线（MRT）和轻快铁（LRT）线的契机很多，公司也会逐步进军及计划。老板相信铁道MRO将是至少占数十亿令吉的市场，这是一个庞大数字。公司将会努力成为铁道MRO专精业者，这方面的MRO多样化，可以从引擎、空调、内饰、车厢、讯号等等。公司目前正在加强引擎与其他部件的专精工艺，目前仍不能说有哪些比较专精，这皆在循序渐进下逐步巩固和加强。相信紧随持续不断的努力，若干年后我们将有铁道MRO的全套专精技术，相信这会循序渐进加强。

油气业务

 

 

总结
 

DESTINI的负债率较低，净负债率为1%；融资都以所获工程作为后盾，没有周转、预支和期贷，谨慎管理财务。其刚刚在去年过去的凭单获得良好认购率，筹获9600万令吉。所以大家可放心在财务上的问题，最近可能大家会看到公司的MARGIN开始下降因为DEPRECIATION在作怪和公司必须先掏腰包买建造OPV船的材料,加上马币贬值造成要进口的维修零件成本提高了
。但是大家不要担心，公司有超过65%的收入是来自MRO，不管行情好坏，将稳住公司阵脚。目前公司在航空业务方面处于婴儿期阶段但未来发展空间非常庞大，排除了种种不好的因素，此业务才是公司的 RECATALYST POINT!
 

再来看看估值方面，公司在过去的三个财政年度（FY14，FY15，FY16）的市盈率（PE）为29、25、28，而平均值为27.3 倍。什么？你认为PE 太高？我们看看其他国家的类似在服务MRO的公司所得到的PE 都是被标为超过20的, 尤其是像DESTINI和政府那么关心密切的公司，应该值得更高的PE。

 

目前为止只有一家投行在追踪DESTINI, 那就是UOB KAYHIAN, 它给出的TARGET PRICE 为 RM 1.04。距离现在的价钱看起来好像还有肉吃， 而且请留意投行所做出的 FORECAST EARNING，看起来 FY2017 是DESTINI的丰收年。最近老板和董事开始积极回购公司的股票，是不是连他们都觉得公司被低估,还是有什么重大事件要来了呢？

 

 

如果大选真的要来临了，此公司能不能从中受惠？我们拭目以待！
 

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张无忌

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