森那美（SIME，4197，主板贸服股）的业务分析上市计划只闻楼梯声不见人下来已久。

如今，预计明年会有实际行动，从而提升价值。

对于收购新英棕油（NBPOL）虽能扩大集团的营运规模以及平衡国内外种植业务，但高溢价收购恐造成负债率急增。

同时，以棕油业务为主要收入，商品价格低迷，将持续左右森那美的业绩表现。

自森那美于2010年爆发能源与公用事业的工程严重超支以来，已传出该集团有意将业务分拆上市。

根据当时的意愿，通过业务分拆上市的重组计划，主要是让各旗帜公司拥有独立董事局，以改善并增强企业监管作业，提高各业务运作的透明度。

汽车业料第三季上市

然而，随着时间的推移，过去4年以来，业务分拆上市的计划始终只闻楼梯响，不见人下来，至今仍未有一项业务上市。

尽管如此，森那美也已着手落实业务分拆和上市计划，其中预计旗下的汽车业务，料于明年在马交所挂牌。

该集团已委任投资银行针对其汽车业务上市计划进行筹备，预计将在明年第二或第三季挂牌，但也将考虑当时的市况。

至于该集团旗下的产业业务，预料在汽车业务上市以后，另一个具备分拆上市的潜在业务。

拥有百年历史的森那美，旗下5大核心业务分别为种植、产业、工业、汽车以及能源与公用事业，而其他业务包括保健、消费产品和保险。

逐渐将业务分拆上市，无疑将能为集团释放价值，也为股东创造更高的价值，将是该集团未来的重要催化剂。

购新英棕油负债激增

另一边厢，因新英棕油（NBPOL）的种植属高品质且罕有优质资产，森那美以每股7.15英镑，全面收购前者的股权。

同时，新英棕油旗下所有原棕油都有永续棕油圆桌会议（RSPO）的认证，可进一步牢固森那美种植为全球最大永续棕油认证（CSPO）公司的地位。

这项收购举动不仅仅是为该集团增加种植地扩大其营运规模以及取得更平衡的国内外种植组合，但也促成其在欧洲和东南亚现有下游业务的架构完整。

一旦收购活动完成，新英棕油也能立即为该集团的业绩带来营收贡献，有望进一步推高该集团的盈利表现。

然而，过高的收购价格却令市场感到担忧，集团以内部资金和外部贷款融资，恐怕造成负债率激增。

对此，管理层采取应对负债率高涨的措施包括严厉控制各业务的资本开销、收购该种植公司后在国内或国外挂牌集资，以及股息再投资计划所筹获的资金来缓和高负债率。

放眼全年赚25亿

回顾过去5年的业绩表现，森那美的营业额和净利在2012财年见顶后，因原棕油价格走弱影响，导致该集团在2013财年的业绩表现也走跌。

该集团在2015年首季的营业额，按年跌4.3%至101亿2442万4000令吉，反之，净利则上扬2.3%至5亿69万4000令吉。

集团管理层放眼在本财年，净利可达25亿令吉的目标（以原棕油平均价格每吨为2350令吉为依据），以及股本回酬设定在8.5%。

然而，在商品价格波动下，原棕油每下跌100令吉，集团潜在营收损失达2亿令吉，净利也受冲击。

反之，一旦原棕油价格能够回稳并出现走强的趋势，则会让森那美从中受惠，因该集团约45%的盈利贡献来自种植业务。

估值方面，该股目前的交易水平约15.4倍本益比，股价净值比为1.88倍，而周息率则因股价近期出现回调，如今达4%水平。

风险

森那美潜在投资风险，则包括外资减持股权、原棕油价格走跌、美元走强导致36%美元借贷成本高涨以及全球经济活动放缓等因素。

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