馬來西亞唯一的Close End Fund, 由TTB領導的團隊在馬來西亞名氣不小。 對ICAP的分析網絡上其實不少， 主要都是ICAP持有的現金水平過高，資金沒有投資最大化， 和NTA被低估的兩難考量。

TTB多次在各報道中看淡馬來西亞股市， 認為估值過高， 已經非常難找到值得投資的公司。 這也是ICAP堅持持有高現金的主要原因。

以上是Q1FY15 Balance Sheet 數據：

翻開ICAP年報， 非常好懂， 所有數據一目了然。

只須看兩項，其他數據可忽略不計。：

INVESTMENT MARKET VALUE: 186,455k （1.33/share)

ST ASSETS & Cash Balance: 244,193k (1.744/share)

NTA: 3.07

Share Price: 2.40

NTA是股價的1.29倍

其中現金佔了股價的72.6%

也就是說， （股價2.40-現金1.744）以0.65的價格， 就能買到市價1.33per share 的ICAP投資組合。

那是50%的折價。

ICAP的投資組合：

組合中 包含很多高股息的抗跌股。以剛才的算法， 以上組合價值必須股價市值大跌50% 到0.66/share(1.33/2), 加上1.744的現金， 才能反映現在的股價Rm 2.40 （1.744+0.66）.要以上高組合下跌50%， 即使是大熊市， 也是非常不可能發生的事。

這幾天股市震蕩， 我記錄了ICAP組合2014年5月31后的組合變化（FY14年報市值最後記錄數據）

上個星期全球股市震蕩， ICAP組合市值蒸發 9.5million、-5.11%（如年報后ICAP組合沒有變化。NTA大概跌了每股0.07 cents，

*以上為大略估算，只求大致了解， 并無考量紅股， 股息等等其他因素。

跟很多個股比較， -5.11%其實是不算太壞， 老衲跟進的另一個低本益比Watch List, 【分享】血花紛飛， 九月25家預測本益比最低公司跟進， 情況更糟, 再看看其他人，虧 -15%，30%也大有人在。

建立了ICAP現有Portfolio,對後續變化有興趣的朋友可點以下鏈接自行跟進：

ICAP 31 May 2014 portfolio

小結：

如果小熊初現， ICAP手中的現金將發揮巨大的作用。熊市， 是ICAP釋放價值，逆流而上的大好時機。 加上現持有組合的抗跌能力， 配合熊市中新納入組合的表現， 1-2年內股價表現可期。

如只是市場調整， 就當放定期吧， 熊市不來， 相信ICAP會繼續維持高現金一段日子。畢竟ICAP的股價對比NTA, 對我來說下跌風險非常低， 即使股價跌， 那也是市場情緒影響， ICAP的Balance Sheet 和intrinsic Value(內在價值）， 現情況可以說對市場免疫， 升跌對其NTA影響不會太大。

後話：

ICAP被低估已經是老生長談了， 可是股價一直不見起色。 推測市場上股神與高手太多， 對市場眼光獨到， 保持樂觀，買賣功力很有自信， 不屑ICAP把白花花的鈔票放在銀行收利息， 沒有勇氣與老牛交鋒。

老衲自認眼光和功課做得都不夠， 也沒有成為股神的遠大夢想， 把小部分閒錢投進ICAP， 在這個牛熊交匯， 風雨欲來， 人心惶惶的時候， 也不失為每月額外資金的一個避風港。

比起胡亂猜測市場情緒， 粗略的估算價值， 相對簡單多了。

卍 純屬個人分析記錄，無買賣建議，盈虧自負， 阿彌陀佛。

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