（吉隆坡19日訊）資本投資（ICAP，5108，主板封閉式基金組）董事經理陳鼎武以“在數以億元計的直接和間接選舉活動和承諾後，大馬經濟可能依然如故，甚至可能變得更糟＂，來形容大馬選後經濟的困境。

他在接受《星洲財經》專訪時直言，無論誰執政，都應致力解決大馬根本的經濟問題――大馬正失去效率和生產力而沒有競爭力，然而，讓人遺憾的是，兩黨對這卻隻字未提，令大馬長期經濟展望堪憂。

“國家會否破產是另一問題，若兩大政黨都沒有正視經濟的基本面，這將是大馬經濟的長期困境。＂

他在粗略看過兩黨的宣言後坦言，大馬經濟需要明確的經濟改革，惟國陣和反對黨的宣言大同小異，僅專注短視的經濟糖果，皆未重視人力資源衰退、教育惡化的現象。

“所以，儘管全球經濟復甦，大馬經濟成長也令人刮目相看，但在沒有可期的經濟政策下，大馬未來的經濟依然不樂觀。＂

他對大馬長期經濟展望保持謹慎。

根據資本投資的經濟報告，相對其他東盟國家，大馬的經濟成長每況愈下，因歷屆首相的漠視，大馬2001至2010年間的平均經濟成長，已自1991至2000年間的經濟成長7.2%，急挫至4.6%。

反觀，即使印尼在1997年受亞洲金融危機的打擊遠較大馬深，近年卻異軍突起，就連在2001至2010年期間面臨政治動盪和水患的泰國，同樣取得穩健成長。

此外，大馬在80和90年代，製造領域一直主導經濟成長，但該領域卻遭“挖空＂並迅速滑落，這源自於數原因，惟結構問題恐怕是主因。

大馬在1991至2000的平均出口成長達16.9%，但在2001至2010年期間，卻已急降至6.1%，同期間的印尼和新加坡反而“步步高升＂。

他表示，大馬是個開放的經濟體，出口佔經濟成長和發展的絕大部份，可是，相對印尼、泰國和新加坡，大馬這10年的出口成長卻每況愈下。

“這是為何，大馬政府應嚴正和由衷地看待這些問題，瞭解經濟成長受困的禍首，而新政府也有必要在大選後採取正確的解決方案，落實有效政策來解決難題。＂

未正視經濟根本問題

大馬過去的經濟強勁，是因為政府擁有勇氣和能力去追求長遠且正確的社會經濟政策，也選擇遠離為取悅選民的社會經濟政策，惟目前兩黨都沒有這樣的願景。

陳鼎武坦言，大馬缺乏競爭力的問題一直存在，之所以難以解決，歸咎於改善經濟基本面的政策可能對國民帶來短期創傷，在執政黨擔心失去選票下，唯有不斷派發“短暫＂的現金糖。

“若加強競爭力和生產力，大馬經濟成長將達7至8%，屆時，大馬就無需再受困於中等收入的瓶頸，這才是大馬亮麗的經濟願景。＂

他認為，若兩黨沒有勇氣解決經濟的基本問題，製造業將持續敗退，一旦失去穩健的製造業，就難以支撐大馬經濟。

“可惜的是，大選已模糊了許多處理經濟基本問題的焦點，大馬也有太多｀白蟻’在侵蝕大馬經濟。＂

依賴服務業
方向錯誤

大馬致力自製造業轉向服務業是錯誤的方向，因為製造業具備提高附加價值的潛力，也是多國經濟體抬頭的動力。

“為何印度和中國的經濟規模不相上下，印度的經濟表現卻顯著落後中國？原因是印度依賴的是服務業，中國靠的製造業！＂陳鼎武一語道出製造業的舉足輕重。

陳鼎武分享，新加坡一直以來依賴製造業來讓經濟突圍，德國能夠在歐元區中一枝獨秀，也因其有能力輸出具附加價值的產品，只是，大馬看來選擇和印度走同樣的路，依賴更多服務，而非製造業，去創造經濟碩果。

“經濟發展將影響大馬長期陷困的製造業，關鍵不在於領域，而是大馬能否創造高附加價值的產品。＂

他不諱言，目前服務佔大馬國內生產總值高達55%，製造領域僅25%，是一個重大錯誤，也是西班牙、意大利、希臘、愛爾蘭、葡萄牙多年前犯下的“錯誤＂，唯恐對經濟帶來長期惡果。

在陳鼎武的眼中，製造業如此重要，因為該領域鼓勵生產力、效率和創新，那是服務業很難達到的目標，也對經濟發展尤其重要。

此外，製造領域也較農業和低技術服務，提高較高薪酬和大規模的就業機會。

淪為“外勞國＂素質低落

政府即使發展服務領域也應非常謹慎，宜專注發展高附加價值兼低勞力密集的服務業。

陳鼎武分析，服務業同樣可分為低附加價值、勞力密集和高附加價值、低勞力密集兩種，發展並提昇前者容易，但大馬需要的是，第二類的服務業。

他舉例，政府可以設立更多酒店、餐廳和零售商店，但這些都是人力密集型、附加價值低，並需要低技術的服務業，若大馬選擇走這簡易的捷徑，只會淪為“外勞國＂、經濟成長和發展的素質低落、服務出口微不足道。

選後資金流向存隱憂

若政治動盪浮出台面，目前蜂擁而至的外資恐倉皇而逃，本地投資者也恐對國家前景迷茫，導致大選後的馬股如“驚弓之鳥＂。

陳鼎武坦言，他從不擔心選舉前的馬股，而是選舉後的馬股，預見的最壞情況是，大馬出現更多政治不明朗的問號。

“到時，別說海外投資者，即使本地投資者都會被嚇跑，馬股勢必受創。＂

他按歷來大選分析馬股，1969年的情況最糟糕，1998年則是第二糟，如果是2008年的情景，其實還不足以引起崩盤疑慮。

“若重演308的政治海嘯，馬股頂多在兩週內猛挫後再重返正軌，關鍵在於目前藏在政治台底下的暗潮洶湧。＂對於外資近期大舉流入馬股，他似乎有所保留，反問若你是管理數百萬美元資產的外資，何不等待在大選後才下注？

“若情況很糟，即使游資充沛，外資仍有很多投資選項，可以隨時轉向新加坡或香港等投資市場。＂

其實，在2007或2008年以前，大馬深受外資歡迎，也是外資最青睞的市場之一，當時，印尼和菲律賓反而未引起外資興趣，只是，大馬在亞洲金融風暴後採取了資本管制，導致外資迄今仍未強勁“回巢＂。

隨著馬股可能需等待大選塵埃落定後才有更明確的方向，陳鼎武並未調整馬股2千點的長期目標。

製造業才具長期動能

大馬多年來雖強調積極多元化出口，惟佔國內生產總值主要部份的製造領域已不斷失去優勢和出口動力，因此，新政府應致力維持大馬製造領域的出口表現。

陳鼎武說，大馬除了手套業能夠在全球製造業佔一席之地外，基本上具附加價值的出口產品不多，那是製造領域的結構問題，對整體經濟的影響已長期被忽略。

不過，要確保大馬製造領域的出口表現持續，仍面臨兩大挑戰――全球經濟展望不明朗打擊出口表現和其他區域製造產品的競爭。

他解釋，全球經濟步履蹣跚，出口（尤其先進經濟體）的需求料缺乏動力，外圍需求放緩的風險或影響大馬出口，特別是依賴這些經濟體的工業。

第二，數大型新興經濟體（尤其亞洲）的製造產品在全球市場的競爭加劇，特別是低成本兼人力密集的製造產品。

“這些趨勢料挑戰大馬出口的競爭力，當中也潛存另一問題，大馬的產品出口領先，服務出口卻失色。＂

他說，大馬要讓服務出口對經濟發展扮演有意義的角色雖仍有漫長的路，但強化大馬公司邁向附加價值更高的活動，並多元化出口種類是迫切的方向，而穩健和令人信服的開始是必要的。

應效法韓國發執照

他認為，政府不妨鼓勵和提供津貼給大馬公司以採取第一步，事實上，一些大馬銀行和零售公司已開始朝這個方向發展，但大馬需要更多這樣的公司和一個“模範生＂。

陳鼎武認為，大馬政府應該向韓國政府學習，予公司任何執照的同時，也規定這些公司擁有特定出口，以確保經濟回饋。

“大馬政府給予企業大道專利權、獨立發電廠執照時，何不也限定這些公司的出口能力，以讓他們能夠以另一種形式來回饋大馬經濟。＂

他以業務呈“負成長＂的國產車――普騰（Proton）為例，若有一天普騰能夠像韓國的現代（Hyundai）汽車般衝出海外，就能以附加價值創造更多經濟效益。

“顯然，大馬需要一個具生產力和競爭力的普騰！＂

他說，韓國公司皆被當地政府“強迫＂出口，以致韓國產品能夠在世界殺出一條血路。

綜指股無吸引力

向來主導“價值投資＂的陳鼎武坦言，富時大馬30大成份股都不是他目前的“心水股＂，因為這些股皆欠缺吸引力。

“身為價值投資者，這30大成份股對我來說，皆沒有吸引力。＂

他坦言，這也是為何他保留資金逾一年，以等待更好的進場機會。

他也提到，馬股接下來是牛市還是熊市，胥視選舉後的情況，因此，建議投資者保持觀望。他以本身為例，現階段已逐步減持股票，並增加現金比重。

然而，無論經濟高低起伏，國家是否面臨大選，對陳鼎武而言，價值投資乃是不敗的策略。

他以1993年的牛市和1985年的熊市為例，價值投資助投資者在股市看漲時，避免財富受損，並在股市唱淡時保持獲利。

高收入國＝1%人擁大財富？

在陳鼎武眼中，若政府無法改革經濟，在2020年前邁向高收入國的目標並沒有太大意義，因為那可能是少數人的收入增加，多數人仍在低收入中掙扎。

“那只是數字遊戲，高收入國，可以是1%的人擁有大部份的財富，但其他人依然在水深火熱中。＂

（星洲日報／財經）