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[转贴] 财务乌云笼罩‧印尼负资产恐吊牌 亚航5招力挽狂澜
2015-07-08 08:09
（吉隆坡7日讯）亚洲航空（AIRASIA，5099，主板贸服股）近期财务乌云笼罩，市场揣测，亚航可能会采取5种手段：发债、为逾期应收账款减值、退出印菲市场、整合联号公司净利、或持续免费租飞机给联号公司。
近期，亚航的挑战纷至沓来。除了早前面临GMT研究“账目障眼法”的指责，上周也因印尼亚航陷入负资产，面临营运执照被吊销的风险，市场担忧至极，拖累股价暴跌。
印尼亏1.52亿
截至3月31日，印尼亚航的股东资金陷入3.035兆印尼盾（约8.71亿令吉）的赤字。
为了要符合当地政府的新条例，印尼亚航需想办法注入至少3.035兆印尼盾（约8.71亿令吉）资金，以“扭正”负资产状况。
同时，其中的3200亿印尼盾（约9177万令吉）必须是以股本的方式注入。
达证券分析员认为，印尼亚航需要展开筹资活动。然而，要筹集一笔大资金对该公司而言，是个艰巨任务，因公司首季蒙亏乃5300亿印尼盾（约1.52亿令吉），可能发债会是一项选项。
另外，针对账目障眼法的争议，大马研究也提出几种亚航的应对手段，其中是针对联号公司的应收账款进行减值，或是将联号公司的账目整合到亚航中，这都将对账目造成不小的冲击。
当中，分析员也不排除亚航退出印尼和菲律宾的选项，或是不理市场争议，继续照原有方法将飞机出租予联号公司。
证实接获印尼信函 负资产月杪须转正
亚航今日发文告，证实接获印尼交通部的信函，要求该公司在7月31日之前，将资产负债表的数额由负转正。
该公司指出，正联同印尼亚航紧密关注信函内提出的要求，并将寻求会见当地交通部。
力保印尼业务
根据《雅加达邮报》早前的报道，若处于负资产状态的航空业者无法在7月内注资，将负资产转正，将面临营运执照被吊销命运。
亚航集团总执行长东尼费南德斯上周回应《南洋商报》询问时表示，这不会是个担忧，并表示公司正在调整在该国的资本。
无论如何，分析员相信，亚航会致力于让印尼业务保持营运，因印尼是亚航重要的航线网络之一，更指结束印尼业务，是个“昂贵”的决定。
“我们维持2015至17财年的财测不变，并中和看待印尼新条例的消息，因亚航正计划首次公开募股（IPO）活动，以重组印尼亚航。”
分析员维持“买进”的投资评级和2.62令吉的目标价格。
亚航股价续跌，今天平盘闭市，闭市挂1.49令吉；成交量为1407万5500股。
亚航可能会采取5种手段
1.发行可转换永续债券
考量到筹资对亏损中的印尼亚航来说颇艰巨，分析员估计，选择发行可转换永续债券，会是个较容易的选择。
这样一来，一旦违约的情况发生，债券持有者还是有优先权向公司要求索赔。
虽然利息费用将会侵蚀印尼亚航未来的净利，但这仍是最佳的融资选择之一，因亚航可利用部分资金，去解决内部贷款。
然而，若印尼亚航选择通过发股筹资，亚航必须以4亿2400万令吉认购新股，否则持股率将会被稀释。
2.为逾期应收账款减值
若亚航要为逾期应收账款减值，本财年的净负债率料将从2.3倍，急速涨至3倍。
而净有形资产价值（NTA）则会下滑25%，至每股1.31令吉。
但从正面角度来看，亚航拥有稳健的资产规模可依傍，且公司需要减轻举债，没有必要“求助于”附加股。
另外，计划脱售及回租24架飞机的收益，可大幅减轻减值对净负债的影响。
3.退出印菲市场
如果亚航选择将印尼亚航和亚航菲律宾清盘，将导致集团失去租赁业务持续收入。
在这情况下，大马研究分析员预计，在注销所有应收账款之前，公司的净利会下滑12%。值得注意的是，注销所有应收账款将导致公司陷入亏损。不过，即使在注销应收账款和折旧后，公司的现金仍达15亿令吉，意味着破产的风险减少。
4.整合联号公司净利
部分市场人士认为，亚航不能整合联号公司的净利及亏损，因这无法透明反映真实的表现，且将成为促进投机活动的一个漏洞。
若亚航选择整合联号公司的净利（排除租赁净利），净利将挫32%，目标价格也将随之跌至1.80令吉。
5.持续免费租赁飞机给联号公司
最糟糕的情况是，亚航选择继续免费租赁飞机给联号公司，这将拖累净利暴跌58%，目标价格会进一步挫至1.10令吉，而这也是分析员评估的最低价位。
然而逻辑来说，在撇除飞机租赁成本的情况下，印尼亚航理应可以转盈。http://www.nanyang.com/node/710853?tid=462
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