马股在2019上半年阴晴不定，上半段强势反弹，下半段却因中美贸易战陷入调整，但由于选股策略奏效，《股海组合》成功在同期间袋走37.49%回酬，表现远胜大市。

进入下半年，随著之前困扰马股的主要利空渐渐消散，马股前景似正在好转。为此，组合下半年的选股态度会相对积极，以期再下一城，再登新高峰。

48个月累积回酬134% 远胜大市

2019开年至今，市场上虽然仍是好坏消息掺杂，但整体开始纾缓。首先是市场开始适应新政府行政风格，渐渐返回正轨，大型基建项目重新启动更让投资者松口气，马股亦重现活力，吸引投资者陆续归队。

外围方面，中美贸易战依然是主要焦点，但考虑到让贸易战恶化可能冲击明年美国大选选情，总统特朗普差不多该见好就收了，联储局（FED）也估计会暂停升息，静观市场变化。

虽然潜在威胁犹在，但整体投资情绪已不再像去年般紧张，企业活动开始增加，公司亦重新排队上市，反映市场情绪正在转好，国家银行（BNM）适量降息亦有刺激效果，这对下半年马股具有良性影响。

由于大市回温，加上选股策略奏效，组合在今年上半年表现出色，拿下37.49%回酬。作为比较，富时综指、富时小资本指数和富时创业板指数分别在同期间跌1.08%，涨15.02%和涨2.96%。

期间，组合相中的公司全线上升，其中已套利的达扬企业（DAYANG,5141,主板能源组）为组合带来133%回酬，其余3家公司也分别写下9%至24%涨幅，战绩斐然。

在上半年成绩单激励之下，《股海组合》问世至今48个月的累积回酬，进一步攀升至133.94%，再次改写新高，也远远抛离大市。

考虑大市展望有所改善，组合下半年的部署会相对积极，选股则会继续著重盈利成长和行业趋势这两大主题上，以合理风险博取最大回报率。

套利BAHVEST

考量再三后，笔者决定在今次检讨中先套利BAHVEST资源（BAHVEST,0098,创业板消费产品服务组）；虽然该公司黄金产量持续增加，金价腾涨带来双重利好，但这多半已反映在过去几个月股价上，所以决定暂时套利，把位置让给新晋公司。

基本面稳健的3A资源（3A,0012,主板消费品组）和立通国际（REDTONE,0032,创业板电讯媒体组）继续留在组合中。另外，笔者会纳入两家新公司，分别是企文科技（K1,0111,创业板科技组）和升阳船务（SYSCORP,5173,主板交通物流组），意味下半年组合公司将增至4家，剩余1个悬空名额则留来狩猎下半年的新机会。

选择上述4家公司原因如下：

3A资源 赚幅改善

过往记录极佳的3A资源今年第一季业绩表现稳定，赚幅持续改善，加上业务扩张策略继续营造成长动能，未来业绩料继续稳中求胜。

如之前所述，3A资源在各方面的条件都颇出色，具有一家优秀公司所该具备的绝大多数条件，如业务长期成长、财务状况佳、派息合理等，且业务性质相对抗跌，客户群广泛，相对无惧市场噪音，攻守兼备。

作为该公司主要原料之一的木薯粉（Tapioca）近期渐显疲态，截至上周二报每公吨440美元，对比去年高峰期已回调超过12%，渐渐稳定下来，这有助该公司管理生产成本，对下半年业绩影响正面。

鉴于基本面强稳如昔，加上估值合理，组合暂时找不到撤换3A资源的理由。

企文科技 转型见效

2016年全面退出手机配件市场的企文科技，历时3年的转型开始彰显成效，在并购、新订单和产品赚幅改善等利好拱托下，下半年业绩底气十足，有望重新绽放异彩。

退出红海市场后，企文把焦点转向其他更有朝气的领域，如医疗保健仪器、汽车配备、工业产品、物联网（IOT）等，主要是看中相关行业门槛更高赚幅也更优渥，产品寿命也更长，这转型策略渐见成效，刺激业绩赚幅从去年起明显转强。

另外，该公司还透过并购进军赚幅更高的云端方案市场，成功在今年3月买下G-亚太平洋有限公司（G-AsiaPacific）60%股权，把这家业务已上轨道的云端数据公司纳入旗下，有关收购具有两年850万令吉的盈利保证，将从第二季开始为业绩作全面贡献。

企文管理层在首季季报中透露，来自新客户的订单将在下半年开始量产，加上现有客户料稳定成长，核心业务预计在下半年加速成长，并预见销售额和盈利将强劲增长，云端业务贡献也将进一步推高业绩表现。

笔者喜欢企文的轻资产运作模式和弹性极佳的成本架构，强大净现金地位则有助随时把握新商机。

更重要的是，其业绩在下半年强势复苏看似已没有悬念，决定趁早纳入组合中。

立通国际 业绩惊喜

立通国际上周公布了让人惊喜的业绩；鉴于管理电讯网络服务（MTNS）业务强势复苏，未来业绩成长动能十足，下半年表现令人充满期待。

在最新业绩中，立通营业额按年飙升132%至7338万令吉，净利则成长53.3%至480万令吉；但需注意的是，当季净利其实已扣除让出子公司控制权的252万令吉账面亏损，及替往年补缴的203万令吉额外税务开销，否则会远高许多。

惟上述开销毕竟属一次性，在MTNS业务势如破竹引领下，立通如今形势一片大好，若MTNS业务继续给力，电讯服务业务又保持强稳，立通业绩欲在下半年更上一层楼相信不难。

随著业绩不断登高，立通财务状况亦越来越好，净现金已升破7500万令吉，贷款也几近还清。

这样的公司，不继续留在组合里才奇怪吧。

升阳船务 伺机抄底

东马海霸升阳船务是大马海运界的佼佼者，随著油气业越见活络，海运业亦渐渐复苏，实力雄厚且估值见底的升阳变得不容小觑。

升阳船务是现有组合里业绩相对疲弱的一家公司。之所以获笔者看上，是因海运业经多年沉沦后终于迎来复苏机会，油气投资升温亦对其造船业务有利。换句话说，笔者选择升阳，是押注于该公司业绩将于未来翻身。

支持这观点的理由有二，第一是作为领域运费指标的波罗的海干货指数（BDI）再次复苏，从今年2月约600点谷底奋力反弹，上周更已强势升破1300点，短短4个月强弹过倍，士气高昂。

另外，国际海洋组织（IMO）的海运燃料限制将于明年正式开跑，现有船舰须安装滤污设施或改用低硫燃油才能继续运作，这措施虽会增加船运业成本，但也可能迫使更多旧船退出市场，同时刺激环保船舰投资，升阳造船业务有机会受惠，该公司去年杪已接下全马第一宗天然气驱动船的造船合约，打开机会之窗。

出于风险回酬考量，笔者认为升阳船务提供了以合理风险一搏大趋势的机会，所以决定伺机抄底。

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