吉隆坡读者张生先问：好像比较少看到康乐（KAREX,5247,主板消费产品服务组）这家公司的报道，我想请教一下这家公司的业绩和投资前景如何？谢谢。

答：康乐是全球最大的保险套（又称避孕套或安全套）制造商，主攻高赚幅的高档产品，加上保险套市场的高成长，该公司的获利前景颇受看好，估值也合理，因此获得“超越大市”评级，也就是现在可以买进的建议，这可以供张先生参考。

全球最大保险套制造商

根据肯纳格研究指出，全球的保险套市场急速成长，从2022年的80亿至90亿美元扩充至2023年的190亿至230亿美元，年增长8至9％，主要是消费者醒觉提升、产品多元迎合不同需求、全球积极倡议的抑制性传播疾病（STDs）和性传播感染（STIs）。

康乐在全球保险套市场占比20％市场额，每年产量达55亿件，可说准备齐全的迎接这一波行业需求涨潮。一旦泰国厂房扩厂完成，该地2024财政年年产量会从现有的2亿件增加至7亿件。过去10年保险套市场竞争非常激烈，并遇上疫情冲击，不过肯纳格研究认为，康乐期间成功转型至高赚幅的产品，特别是其商业和自有品牌生产（OBM）部门。这项重新定向政策显著加强公司的盈利能力，毛利比较一般投标合约的7至10％高，可达20至25％。

根据康乐公布的截至2023年12月31日第二季业绩显示，销售和赚幅升高显著带动获利。第二季净利大增261.68％，至732万4000令吉；半年净利也因此扬升191.34％，至1258万令吉。

期间营业额减少0.89％，至1亿2736万9000令吉；6月营收下滑6.09％，至2亿5687万8000令吉。营收略挫但净利强增，反映产品赚幅的显著增加，也显示其转型至更有获利能力领域的效益。

康乐在该事业表现卓越，主导现有市场、拥有先进的研发能力、产品严格地遵守国际标准，同时能快速的转型迎合疫后消费者的优先需要，特别是针对成长市场，诸如中国对高品质保险套的需求。

肯纳格研究看好康乐未来的盈利表现，该公司的策略是专注在优质和高品质产品，迎合现有的市场趋势。除此之外，原料和运输成本企稳，也有助于该公司未来的获利表现。同时，该公司在泰国的厂房是公司4家工厂（3家在大马）中最大的，不但没有劳工的问题，也可以攫取比较低廉价格的树胶液（主要原料），更享有吸引人的投资补贴和更低的公司税（20％，比较大马为24％）。该厂希望在今年6月可获得欧盟CE验证（符合欧盟的安全、健康和环保要求），并在2025财政年上半年获得美国食药睹署的认证。

肯纳格预测该公司在2024和2025财政年的营收每年可成长24％，达6亿6200万令吉和8亿2300万令吉，主要受商业、自有品牌和投标合约业务的活动增加带动；该公司2023财政年的营收为5亿3200万令吉。

具产品业务混合优势

同时，该公司的赚幅预料会再提升，因该公司有产品和业务混合的优势，加上原料成本和运费稳定，有助净利显著成长，肯纳格估计2024和2025财政年的净利有望成长，其中2024财政年预测成长113％，至2200万令吉；2025财政年再成长88％，至4200万令吉；该公司2023财政年净利为1000万令吉。

肯纳格根据2025财政年本益比25倍估值，预料康乐目标价为每股1令吉零6仙，并维持“超越大市”评级；该公司的估值为国际同侪过去5年平均值的溢价20％，以反映该公司在市场的主导地位及强稳的成长前景。

至于投资前景，肯纳格基于5大原因继续建议投资该股：一、该公司在全球安全套市场的领导地位，而全球安全套市场在短期内估计每年可立复成长8至9％；二、该公司强大的研发和产品革新；三、该公司拥有国际标准和认证；四、该公司转型至更高端和更高价产品链的策略；五、该公司迎接疫后市场复苏，并迎合消费者需求改变至优先考虑购买更高品质和革新的安全套，特别是中国市场。

不过，肯纳格也罗列投资该公司股票可能的潜在风险，包括全球政府减少在节育方面的开销、新的人造胶安全套接受度不如预期、产业混合利多减少和无法涨价以保护现有的高利润。

（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）

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