废除7年的沿海贸易政策，重新实施了。

这意味，东西马往返船运服务，今后只能由本地船运公司提供。

这对复苏中的本地船运业而言无疑是一份大礼，本期《股海捞月》于是决定追踪砂拉越船运巨头之一的升阳集团（SYGROUP,5173,主板交通物流组），看这家强势归来的船运与造船公司，能否借“东风”继续高飞。

船运市场复苏 盈利大涨

已在船运领域征战40年的升阳集团，是国内少数集船运和造船业务于一身的船务公司，其船运业务涵盖干货、湿货、集装箱、国际海运、沿岸海运、工作船和拖船，旗下大小船舰合计199艘，长期支持国内海上及沿岸货运需求，如今正受惠于船运市场复苏和东马经济发展加速，财力和展望快速转强，引起市场注意。

在开始分析升阳集团之前，不妨来回顾一下本地船运业的周期发展，毕竟这对了解船运业复苏的持续性至关重要。

船运业上一次荣景发生在2010至2012年期间，当年国际油价攀上每桶100美元，吸引各油气巨头大举砸钱投资，船运和造船业深深受惠，盈利滚滚而来，然而随好景引来大量新船投资，很快陷入供应过剩局面，赚幅江河日下，不少业者陆续被淘汰，且几乎再无新船下水；这惨况历时大约7年时间，供求情况才逐渐稳定下来。

领域低潮期减债70%

在上述触目惊心的8年间，许多船运公司不支倒闭，升阳业绩虽也大受打击，但还是挺了过来；不但如此，其强大营运现金流让公司即便在领域低潮期间，依然能营造大量现金来偿还债务，总贷款额在2013至2020年期间大幅减少70%，期间更不曾发股筹钱，强大实力可见一斑。

随疫情在2020年初爆发，船运业的风向很快起了变化。在物流需求激增，防疫影响货柜周转，原产品大涨等诸多因素加持，加上多年欠缺投资限制了船舶供应，海运服务开始供不应求，运费节节攀升，船运业终于迎来复苏。

鉴于领域晦暗时期仍历历在目，船运业者如今显然更谨慎看待市场复苏，对新船投资相当保守，因此船运业虽已迎来第三个复苏年，市场供应仍趋向吃紧，船舶老化问题依旧严峻；现况来看，尽管新船投资有所回温，却似乎还赶不上旧船报废速度，加上经济活动升温支撑需求，船运市场的强劲表现料至少会在中期内延续。

在领域低潮期间，升阳积极减债之余也悄悄为下一次市场荣景布局，包括不断探讨并调整船只分布，优化海运路线，提升成本监控和船只效率，针对性添置新船，造船业务则致力于深化造船能力和维修维持设施，扩大及强化服务深度，这一切努力如今正带来回报，并清楚反映在公司帐目上。

受惠于积极减债及各项优化措施，升阳得以最佳姿态迎接新一轮领域上升周期，公司业绩在2022财政年开始明显转强，报净利1亿4284万令吉，进入2023财政年更是大放异彩，以1亿8260万令吉净利刷新盈利纪录。

截至2024年3月31日止9个月，升阳集团业绩虽因运费正常化而出现调整，但仍报营业额7亿零987万令吉，按年微跌0.92%，净利则按年下滑39.68%至8022万令吉，相当于每股7.08仙，表现仍相当强劲。

强劲业绩吸金惊人

经这两年强劲业绩滋润，升阳财务状况快速转好，如今坐拥近3亿3000万令吉净现金，其业务的强劲现金流本质，在荣景时显得尤其吸睛，毕竟单是在2022和2023这两年间，其运营就创造了将近5亿令吉的净现金流，几乎相当于公司目前市值的一半，不可谓不惊人。

鉴于条件允许，公司也在暌违9年后重新派息，2022年派发每股1.25仙，2023财政年度则进一步加码派发每股3仙。

再创高峰3原因

尽管2024财政年业绩看似回软，然而综合各方面来看，升阳业绩似乎尚未见顶，未来仍可望再创高峰，原因主要有三：

（1）船运业重返荣景至今，升阳的强劲业绩可说仅由船运业务推动，造船与维修业务其实从今年起才迎来显著改善，这个被低估的部门在首9个月营业额上涨169%至1亿1008万令吉，获利也大幅上升至1510万令吉。这不难理解，毕竟随荣景而来的造船和维修商机往往滞后，可从近期业绩来看，船坞业务已渐渐升温，料会对往后业绩作出更显著贡献。

作为能承建岸外工作船（OSV）的国内4大造船厂之一，升阳在砂拉越拥有3家船坞，合计面积280英亩，年造船产能达40艘百米船舶，潜能不容小觑。鉴于过去10年间新船投资几近停顿，我国各类海上工作船如今皆面临严峻的老化问题，各类运船和油气工作船皆是如此，因此随市场复苏，加上政府和国企祭出支援政策，造船业春天已近，可望助升阳业绩在未来几年内迎来全盛期。

公司今年3月接受媒体访问时曾预计，随油气需求增加，加上国家石油造船政策加持，目前新旧不接的OSV造船订单料开始涌现，公司已收到许多新船相关咨询。

1.44亿买下4汽车经销公司

（2）随公司财力快速膨胀，升阳持续探索以强劲内部现金壮大盈利基础的契机，上月初宣布以1亿4450万令吉向大股东林氏家族买下4家业务基础稳固的汽车经销公司，这4家公司是丰田（Toyota）在东马的经销商，提供丰田汽车与零件销售乃至售后维持维修服务，购价相当于2022年的5.8倍本益比，还算合理，完成收购后料立即为集团业绩作出贡献。

丰田是我国最受欢迎的进口车款，销售长期稳占进口车之冠，加上东马正加速发展道路基建，上述收购案前景显得乐观，公司股价在消息公布后跳高，显示投资者乐观看待最新发展。

（3）便是沿海贸易政策重新落实。交通部长陆兆福在早前出席一场船务活动时，透露沿海贸易政策已在砂拉越要求下重新实施，政府发现取消该政策对降低东马物价无甚帮助，反而导致许多船运业者难以生存，危害领域发展前景及稳定，才决定重新落实。

上述关键决策对本地船运业影响深远，意味着国内船主重获政府政策护航，未来只有本地运船被允许在东西马之间往返，外国运船虽可从海外直抵国内港口，但不能进行境内船运，预计这将进一步稳定国内运费和船队使用率，提振领域投资信心，让领域迈向更全面复苏。同时拥有船运和造船业务的升阳，相信将深深受惠。

整体来说，苦尽甘来的升阳集团展望越发强劲，在海运业务展望持强之余，造船业务复苏、新业务并购和领域重获政策保护等利好，可谓让公司如虎添翼，加上有强劲盈利和财力加持，经商经验丰富的管理层料继续顺势而为，伺机深化中长期成长潜能，确保集团继续壮大，更多企业消息或接踵而至，前景可期。

下半年组合回酬微升0.66%

马股7月出现小调整，组合表现平平，微升0.66%。

进入8月，组合3家公司将陆续发布最新季报，希望表现能一如预期持续改善，赋予股价新指引。

另外，考量业务前景强劲，升阳集团将从本期起纳入组合中，盼能在大环境利好助攻下交出更抢眼表现。

下期再见。

●声明：

股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征求专业股票经纪的意见，盈亏自取。

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