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六月专题：高股息系列#6-BJTOTO(1562) 博彩业还能让散户股息拿多多吗？~WSWT~
扬 司马
Publish date: Tue, 06 Jun 2017, 10:05 PM
扬 司马
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业务简介
与MAGNUM相比，BJTOTO涉及的业务更为广泛。可能很多人对BJTOTO刻板的印象就只是测字业而已，事实上除了测字业，BJTOTO旗下主要业务包括leasing of lottery equipment，motor vehicle dealership。另外，其他投资相对较小的业务包括酒店，快餐等。
行业分类：博彩业
管理层/大股东
Tan Sri Dato Seri Vincent Tan – 50.54% (include deemed interest)
Dato Sri Robin Tan Yeong Ching – CEO – 14.79% (include deemed interest)
五年财政表现(RM'000)
买高股息公司一定要知道的数据
Dividend yield: 14sen/RM2.50 = 5.6% (估计2017财政年股息为14sen)
Dividend policy: 75%
Dividend payout %:请看图
一年派息次数：4次
派息风格：每个季度派发的数额不固定，但派息率在80%左右，超过股息派发政策。
公司特点
1. 成功集团旗下的上市股之一
BJTOTO是陈志远成功集团旗下的上市股之一。由于成功集团持有的上市公司繁多，公司之间的持股架构也相当复杂，基本上都是总公司操纵的。
不过，笔者发现BAUTO，SEM，BJTOTO在与相同领域竞争对手对比return on equity(ROE)时，这3家公司的ROE都高得惊人，除了归功于净利表现的确较对手出色外，这3家公司的borrowings也不多，主要的liabilities都是来自trade payables 和 other payables来支撑资产运作。难道成功的品牌让vendor都很乐意给予更宽松的credit term?
2. NFO领域的老大
BJTOTO是国内测字业(Number forecast operator)的老大，过去5年的营业额在低迷的环境下表现还算是okay的（相比于MAGNUM的营业额年年皆下滑）。这块业务表现是包括了leasing of lottery equipment的，而且业务包括菲律宾和美国，在2016年贡献大约RM139million的营业额。
与MAGNUM比较下，BJTOTO的数据几乎是完胜的。BJTOTO除了净负债更低外，在测字业的pre tax profit / asset 的赚幅高达30%左右，远超出MAGNUM 10%+的赚幅。在加上BJTOTO目前没有税务罚款缠身，明显是比MAGNUM更好的投资选择。
3. 其他业务
2014年开始BJTOTO进入一个与原有业务完全不相关的业务，那就是motor vehicle dealership。就是这业务的加入才让公司的整体营业额年年成长。虽然过去三年的财务数据显示健康的成长，不过赚幅相对的比起博彩业务低太多了，无法对公司盈利带来太大的影响力。
近来BJTOTO也增加investment in associate companies(即持有股份少过50%的联号公司)。在2016财政年联号公司贡献RM4.8million，目前2017财政年首9个月反而陷入亏损。这些不相关的业务投资看来不怎么明智，也分散管理层对核心业务的专注。
4. 博彩业 – 散户的至爱之一
关于博彩业的特点和前景，可看回昨天MAGNUM高股息系列分析。
不过，笔者发现博彩业属于散户偏爱的股项之一（MAGNUM股东人数达34,319，BJTOTO股东人数达42,025）。受散户喜爱原因可能是（1）高股息，（2）大家熟悉的品牌，自己也可能是下注玩家，所以亦喜欢拥有公司的股份。
不过，这几年博彩业的股价表现惨不忍睹，可以想象不少散户赚了股息，输了纸上盈利，有苦说不出。
适合收股息的指数（满分为5）：2分
过去30年，Sports Toto测字业的确创造成功的战绩，营业额年度增长高达135.9%，真的是“多多”啊！
这些都是过去辉煌的日子了，在眼前坎坷的大环境底下，BJTOTO的最新季报净利创10年新低，博彩业低迷的日子看来还要持续好一段日子呢。
总结这两篇博彩业分析，目前笔者看到这个行业的命运不是掌握在管理层手里，而是在政府手里。一是打击非法博彩赌注，二是放行线上/手机投资。要考虑买入博彩业公司收股息最好还是等行业有利好消息才再看看吧。
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