西山股庄
止盈之战 – 巨盛机构GESHEN从期望到失望，未来能转换为希望吗？
踏入12月，大马股市还是一团糟，基于上个月笔者已经多次调整投资组合，因此估计这个月个人应该不会在股市有任何举动，今天来谈一谈上个月笔者被逼止盈的卖股举动，那就是小资本公司的巨盛机构 – GESHEN。
上个月GESHEN在未公布其第三季度业绩前，有不少博客在11月份分享这家公司的前景。甚至连TheEdge在10月份都曾报导GESHEN分析，标题还是”Ge-Shen an undervalued EMS player”。
为什么在GESHEN未公布其第三季度业绩前，会有这么多人留意呢?其中最大的原因是第三季度是GESHEN传统强季，大家都看好它可以在业绩突破新高使到原本很低的P/E变得更诱人。
在业绩未公布前，GESHEN是笔者十分喜爱的公司之一，曾经也是投资组合里的老二。可是有时候期望越大，失望越大，业绩出炉净利大跌53%。
所以业绩公布后的开市日，笔者观察了股价后决定卖在最低点，止住盈利，投资近8个月赚取几巴仙的收获，也算是失败之作。
这个业绩有什么大惊吓搞到笔者非弃不可呢？原因有二，一是营业额不达标，在传统强季都未能交出让人信服的业绩成长。二是原料成长上升压缩赚幅，这也是最大的因素让笔者暂且卖出GESHEN。GESHEN是一家塑料模型制造公司，其中一个原料少不了的就是resin。 (resin是制造塑料的原材料，每家有生产塑料相关产品的公司应该都需要用到resin。)
笔者不是很肯定哪一个原材料才是GESHEN需要的，不过这些resin价格走势都是差不多的，可以发现resin价格在九月初其价格暴涨，换言之，GESHEN的第四季度也可能受到resin价格走高而赚幅也缩小了。基于这个原因，笔者当日也选择套利一家塑料包装公司。
另外，大家常常说到GESHEN的P/E比同行低，所以是被低估了。业绩出炉前，GESHEN的P/E在10倍左右，（如果要和同行比较的话，P/E至少要有13倍）以今天为准，GESHEN的P/E为8.25。可是很多人都忽略了GESHEN有30million的Redeemable Convertible Preference Share，当初才以RM0.59的价钱就买入了一个RCPS，未来这些RCPS都极有可能转换为母股，拉高P/E的。如果考虑这些RCPS在内，GESHEN的P/E也这有11倍，其实也不算高。
不过问题来了，P/E是看过去12个月的表现，并不代表未来，因此低P/E不能直接视为股价遭低估。GESHEN在第三季度营业额即使创新高，可是净利还要比以前低这么多，所以GESHEN未来的净利可能受原料成本上涨而大幅度减少。
让我们看看GESHEN的成本结构，可看出原料成本是相当吃重的一环，根据笔者的记录，GESHEN的原料成本通常占据44%至47%之间。以2016年9月的季报为例，假设当时的原料成本从RM21,618,000增加10%至RM23,779,800，这样GESHEN就少赚将近2百万令吉了！而GESHEN一个月的净利才RM5 ~ 6million而已。简单来说原料成本起1%，GESHEN的净利可能跌超过3%。
原料成本上涨，一些行业或公司有能力把成本转嫁给客户（如：近期天然气大涨，手套业者靠自己涨价维持赚幅），而笔者相信GESHEN并没有太大的议价空间和能力。
上个月卖出的价格是RM2.01，昨天闭市的价格才RM1.70那这算是对的决定吗？其实是暂时对了一半，因为基本上你在11月卖出大部分的公司股份换取现金看起来都是更棒的选择。
最后，为什么卖了GESHEN还需要做详细笔记做分享呢？一是记录交易心得以做以后参考，二是笔者仍然未放弃GESHEN的前景，或许GESHEN的希望在明年，我们等着瞧吧。
最后最后，如果你的公司基本面或大环境有出现变质情况的话，或许你就要考虑止损/止盈了。
所以笔者再放此图提醒大家，止盈止损都是投资管理风险相当重要的一环，切记！
西山
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VenFx
未来的路
歌神
充满希望 的 :)
歌神 可以属于
EMS 的 Sub-sector
2017-12-11 08:30