迟来的 WENTEL IPO 开箱

2023 年末到今天为止，已经有高达 6 家公司交出了招股书，其中就包括了我们今天要讨论的 Wentel Engineering Holdings Berhad（WENTEL），以及明天截止申请的 AGX（0299）。

*PS：AGX 来得及的话，会尽量跟大家分享。

那由于这个星期版主有几个企业探访，还有一些私事需要解决，所以拖累了 IPO 的开箱文，不过，这里会尽量补给大家，至少在 WENTEL 上市后，可以自己决定要不要去买。

正文：

首先呢，版主看到网上有一些分享将 WENTEL 和几家精密零部件制造商进行直接的比较，比如说 UWC（5292）和 SFPTECH（0251）等，但实际上，WENTEL 和这些公司还是有些差别的。

以 FPE2023 为参考，WENTEL 的营业额共合为 RM72.1 million，其中约有 75.56% 的营业额是由制造半完成金属产品所贡献的，另外的 16.66% 属于制造金属零部件（也就是跟 UWC 和 SFPTECH 相似的部分），最后剩余的 7.78% 则是属于金属完成品的组装业务。

WENTEL 的半完成金属产品包括了我们在机场将行李放去检测的安检设备（即公司所提到的 Security Screening Equipment），以及半导体领域中常见的 CNC 设备；其中，公司的安检设备客户就有知名的 Rapiscan Group，而 CNC 设备则是 Makino Asia Pte. Ltd.，剩余的客户，很遗憾公司在招股书内都没有公布。

而 WENTEL 的金属零部件制造业务则是给半导体设备、医疗设备、工业用 3D 打印机，客车（这个不太清楚用在哪里），以及刚才提到的安检设备。

至于最后的组装业务，其实也是安检设备，不过是我们走过去检测身体有没有佩戴金属的设备，所以 WENTEL 跟安检领域的关系，对比半导体之下，反而会更密切，而相比之下 UWC 和 SFPTECH 则是会随着半导体和医疗领域的上下而影响业绩。

在疫情后，我们明显看到了旅游领域的回弹，理应来说安检设备需求也会上涨？不过，客观来看，安检设备普遍来说 3 ~ 5 年才会更替一次，所以产品的生命周期会比较长，因此该领域并不是直线成长的。

自 FYE2020 到 FPE2023，我们可以看到 WENTEL 的 PAT Margin 逐步从 5.53%（应该是被疫情影响）到 15.25%，那相信精密零部件的业务成长，对于公司的盈利率也会有直接的带动关系，所以接下来，公司是否能够锁定半导体市场的恢复，也是非常关键的。

从这次的 IPO 中，WENTEL 预计将筹集 RM71.0 million 的资金，其中绝大部分（超过 90.0%）的资金将用于投入新的厂房中，可以说是相对比较罕见的 IPO 资金分配比例；平均来说公司的现有产能的产能使用率（Utilisation Rate）大约为 60.0% ~ 70.0% 左右，为什么在还有产能可使用的情况下，需要在大大的增加产能呢？

据了解，WENTEL 建设该新厂房的主要原因空间的限制，这个位于 Larkin 的新厂房预计面积为 164,121 Sq. Ft.，公司也提到这将会提高产能，但该厂房预计在 2025 年 2H 才能投产，短期内相信公司的成长将会来自现有订单上的增加。

那么，WENTEL 的 IPO 价格贵吗？

以 RM0.260 以及在 FYE2022 的 RM20.5 million PAT 计算，其实个人认为，在对比 UWC 和 SFPTECH 之下还是比较便宜的，不过客户并不一样，所以如何估算安检设备的成长空间，很大程度的决定了 WENTEL 的估值。

但无论如何，个人还是会持续关注 WENTEL 这家公司的后续发展，毕竟他们也是唯一有直接对接安检设备的公司，任何安检条例的变化（按照现在不稳定的政治局面，不排除会发生）都会直接影响安检设备，或许会让 WENTAL 收益其中，而相对来说，公司的风险就在新的产能使用率不够高，最后提高了公司的成本，降低盈利。

*PPS：谢谢一些读者的关心，版主这轮股市下跌暂时没有中招，还好 MERSEC 之间 RM0.800 以下就跑人了！

照片来源：公司官网

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在编写这篇文章时，或在短期内（3 个月内），版主本身将有兴趣投资或持有 WENTEL，除非有新的因素出现，因此，读者们务必要检查该内容的独立性。

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